主题: 养老金首批资金本周打款买A股 将投向两大领域
2017-02-20 08:27:31          
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主题:养老金首批资金本周打款买A股 将投向两大领域


2017-02-20 06:59:07 和讯名家

  真正的“狼来了”的时候,我们果然又见到了“熟视无睹”。这一次,养老金是真的要来A股了!记者获悉,首批养老金权益类组合有望本周打款,将资金划给管理人,约百亿规模资金大概率投向“优选价值”和“指数增强”两类组合。事实上,在投资权益类养老金入市前,现金管理类组合已先行启动,并已在春节前将资金委托给管理人。权益类入市是当下养老金入市的最新动作,最快将在本周买入股票。
  2016年12月6日,券商中国曾推出《养老金与A股再近一步,入市就差开账户划资金了》报道,提到首批21家养老金管理人名单,有14家公募基金入选,此外还包括3家保险公司、3家资产管理公司、1家券商。接下来如何表现,这次就看他们了。

  首批资金规模不及市场预期,但这是养老金首次投资A股市场,背后是巨大的推动意义,这也意味着数千亿养老金入市宣告启动。

  据知情人士透露,首批养老金资金将主要划拨给,在最近一次社保基金考核中表现优秀的基金经理。

  一看规模

  约百亿规模本周打款

  多方信息显示,千呼万唤的养老金入市终于迎来的临门一脚,首批约百亿规模的资金有望本周给选中的管理人打款。

  业界表示,尽管首批资金规模不及市场预期,但考虑到这是养老金首次投资股票,这已经是巨大的推动,并打开了数千亿养老金入市的大门。

  按照现行的养老金投资管理办法,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%。

  截至2015年底,养老金规模约4万亿元,扣除预留支付资金外,全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万亿元,也就是说,养老金理论上可以投资股市的资金规模大约6000亿元。

  不过,人社部副部长游钧近日透露,目前仅有包括北京、上海等7省区市,共计3600亿的基本养老保金,开始委托进行投资运营。

  也就是说,目前能够投入股市的资金上限仅为1080亿元,首批投入A股的约百亿资金,已经占到可投入股市资金的10%左右。

  二看标的

  优选价值和指数增强

  多方信息显示,首批养老金大概率投资“优选价值”和“指数增强”两个方向,既强调了资金保值方面的安全性,又强调了增值方面的跑赢指数。

  先说说价值优选:

  价值优选指的是在适度控制风险并保持良好流动性的前提下,采用自下而上优选的模式,投资于资产价值有保障、并且具备价值释放条件(盈利能力持续稳定或处于经营反转)的上市公司,实现基金资产的长期、稳定增值。

  再说说增强型指数投资:

  增强型指数投资指的是都希望能够提供高于标的指数回报水平的投资业绩,但为使指数化投资名副其实,基金经理又试图尽可能保持标的指数的各种特征。

  三说投资风格

  大概率传承社保基金

  中信建投证券从社保过往投资实践中得出一个结论:从政策取向以及试点期间的表现来看,养老金入市后的投资风格和操作策略将大概率传承社保基金。对比分析社保基金持股风格与整体市场的差异,其在市值、行业、盈利能力以及稳健性方面的择股偏好有:

  1、从市值分布来看,社保基金明显呈现出“轻小盘、重中大盘”的特征。其中,配置100亿元规模以下公司的比例远低于市场均值,500亿元以上市值的公司配比基本与市场持平,超配范围大多集中在100亿元-500亿元的中等规模公司股票中。

  2、行业偏好方面,社保基金配置标的在绝对数量上排名前列的行业分别为:医药生物、化工、电子、tmt、机械设备、公用事业和房地产;而行业总市值配置占比上,社保基金更倾向于配置休闲服务、农林牧渔、TMT、医药生物、食品饮料和轻工纺服等行业。3、从公司基本面维度来看,估值水平低和盈利能力强的股票明显更受社保基金青睐。表现在社保基金对于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明显差异,以及估值在50倍以下个股更容易获得社保基金高配。4、稳健性方面,社保基金对于高分红和低贝塔公司的偏爱体现了其相对保守和偏防御的投资风格,但也不排除其对部分高贝塔成长股的配置需求。此外,通过企业年金最新的持股统计,我们同样能够看到其对于公司业绩和盈利能力的重视。

  中国版“401K”计划?

  2015年8月23日,国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》,明确了养老金投资方向及具体细则。养老金入市方案的出炉,立刻引发了国内关于养老金入市是不是中国版“401K”计划的大讨论。众所周知,美国“401K”计划是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款规定的一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度,是横跨保险、储蓄、投资、贷款等业务的比较先进的金融制度安排。也就是说,假如美国员工选择了企业提供的“401K”计划,员工就要一定比例的工资存入养老金账户,而企业也相应将不高于这一数额的资金存入这一账户,但具体投向则由员工自主选择,风险也由员工自行承担。

  而我国出台的《基本养老保险基金投资管理办法》指出,养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作,由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户,统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。个人并不能直接接触到养老基金的投资工作,风险也不需要自己来承担。

  不过,中美养老金计划有共同之处,那就是希望养老金能够享受到资本市场发展的红利。

  有研究数据显示,美国自1978年逐步推行“401K”计划后,各大公司的职工将自己的养老基金中约1/3的资金投入到本公司的股票。而道琼斯指数则在1978年~1999年其间累积上涨1283.25%。

  据华泰证券(601688)(601688)研究报告,根据人社部的公布情况、《中国养老金发展报告》公布的利息收入等信息基本可以推断,中国基本养老保险基金在2000年到2015年间的平均实际投资收益约为-0.25%,年均贬值约为72亿。

  可以作为对比的是,自成立至2014年末,全国社保基金管理的资产累计投资收益额5580亿元,年均投资收益率8.36%,超过同期CPI涨幅(2.42%)5.94个百分点。

  正是在中国背景下,中国政府才急于拓宽养老金投资渠道,股市投资则是其中一种最为重要的渠道。社会各界翘首以盼的是,养老金和股市能够双赢。



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2017-02-20 08:52:45          
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2017-02-20 08:54:53          
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养老金入市“风动” 乘数效应可期

 近日,市场传出七省市基本养老金开始委托投资运营的消息,引发各界关注。

  分析人士认为,养老金是一支非常强大的买方力量,将有效改变原来卖方强大、买方弱小的局面,对资本市场买卖双方的力量均衡具有重要意义。从养老基金入市的资金规模来看,所能带来的实际总量效应有限,养老金权益市场投资应该会以大市值、低估值、高股息率的蓝筹股为首选标的。未来,养老金的市场化运作对各类资产管理机构而言都蕴含着巨大机遇。

  “强买方”助力理性投资

  据媒体报道,有关部门负责人日前表示,已有包括北京、上海等7省市,共计3600亿元的基本养老基金,开始委托进行投资运营,突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制。

  英大证券首席经济学家李大霄表示,养老金依托强大的资本市场可以有效实现养老金的保值增值,离开资本市场很难再找到另外一个规模如此庞大、流动性强、质量高的市场,而资本市场因此也能够得到长期稳定的资金来源,逐渐摆脱高波动性的短期资金对市场的影响。

  李大霄表示,养老金是一支非常强大的买方力量,将有效改变原来卖方强大买方弱小的局面,对资本市场买卖双方的力量均衡有重要意义,对促进投资者的权益保护有重要作用。养老金入市代表中国股市进入可以投资的新阶段,是理性投资价值投资的新阶段,这是实质性的利好消息。

  长江证券分析师陈果认为,在社保制度完善、资本市场健全的国家,养老金都是股市重要的资金来源。养老基金通过市场化投资,实现了保值增值,同时也成为资本市场的主力,促进了资本市场健康发展。从国际经验来看,养老基金作为长期价值投资者,其稳健的投资风格将对广大“散户”的短期投机行为发挥平衡作用,改善资本市场体质。因此,养老金入市不仅能够缓解支付压力,同时对确保社保制度可持续、促进资本市场稳定具有重要而深远的现实意义。

  优质蓝筹料为首选

  中信建投研究报告认为,从养老基金入市的资金规模来看,其所能带来的实际总量效应有限。结合2016年以来A股投资者结构的变化,养老基金进入股票市场将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性,助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。此外,养老基金入市的本质目的是为了实现资产的保值增值,而非为股市引入增量资金,低风险偏好属性叠加对“赚钱效应”的诉求将使得其风险资产配置节奏与基本面之间的关系更为密切。总体来看,社保基金投资偏向于低估值、优业绩、高分红的中等市值公司股票。

  东方证券日前发布报告称,随着首批基本养老基金投资运营模式的成熟,养老金的投资运营资金有望逐步到位。假设按照30%股票投资的上限,预计未来几年养老金将为A股带来3000亿元至6000亿元的增量资金。

  有机构分析认为,如果3600亿元养老基金进行投资运营,假定入市比例达30%,对应的入市资金有望达1080亿元。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,养老基金入市初期股票投资比例应严控,可先期设定10%左右或者15%以内,并将流动性和安全性放在首位。同时,基本养老基金投资,应首选高现金分红的大蓝筹股。

  东方证券分析师邹慧认为,省政府层面的养老基金运营必须考虑当期收支平衡,否则将对地方财政带来巨大压力,加重地方养老压力,预留的支付费用不会低,年内首批归集的养老金应该不会超出市场预期,首批委托投资运营的资金应该在5000亿元以下,入市的规模可能不会超过1000亿元。随着首批基本养老金投资运营模式的成熟,养老金的归集以及投资运营资金有望逐步到位。从社保基金、年金以及险资A股的配置角度来看,基本养老金权益市场投资应该会以稳健为主要考虑,大市值、低估值、高股息率的蓝筹股将会是首选标的。

  追求长期收益最大化

  市场分析人士认为,养老金入市主要是投资大盘蓝筹股。虽然它没有推高股市的义务,但对吸收大盘蓝筹股的流动性、稳定大盘指数,仍具有积极的作用。养老金入市将对庞大的社会资金进入股市带来虹吸效应和乘数效应。

  建信养老金总裁冯丽英表示,养老金资产管理对金融行业和实体经济影响深远,养老金是资本市场重要的投资者,未来养老金将成为资产管理行业的新高地。可以预见,未来养老金将可能实现数量级上的重大增长。养老金市场化运作中蕴含的机遇对于各类资产管理机构都是未来无比巨大的发展空间。

  冯丽英表示,养老金投资要追求风险调整后的长期收益最大化。养老金追求长期性的、收益最大化的投资一定是在风险可控的情况下实现的。如何追求收益的最大化,在企业年金现金流的匹配上,自身还是具有长期的属性,在个人层面,养老金的领取都需要经过20-30年的累计过程。对于机构整体来说,养老金是可以通过精算来实现资产规模的平衡,因此资金是在吸收了流动性的基础上追求收益的更高要求。流动性要求低,对收益性要求相对比较高。

  广发证券研究报告称,养老金入市偏好主板及大盘股,通过统计社保基金2016年第三季度的重仓股分布情况可以看到,社保基金对主板市场的配置比例接近3/4;在市值分布上,社保基金超过一半以上的持股都是百亿级别的大盘股,而对于市值50亿元以下的小盘股的配置比例仅为8%。从行业持仓市值占比来看,各行业的持仓市值占行业市值比均不足1%,社保基金持仓对于行业层面的影响也不大。
2017-02-20 09:06:46          
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仅最近几天就传出或正式发布了一些利好消息,如在市场上声势已起的监管层规范再融资,股指期货正式全面松绑,7省区市3600亿元养老金已委托运营。在所有这些利好消息中,养老金入市是受到市场各方普遍关注的新剧目。

养老金入市千呼万唤始出来,与近些年市场环境的改善分不开。近年来,通过制度建设构筑风险防护墙,加大对违法违规行为的稽查和惩处,A股市场的投资环境明显改善。尤其是将于今年7月1日正式实施的《证券期货投资者适当性管理办法》,堪称投资者保护工作的一个里程碑。有了制度保护,监管层的呵护,以及投资环境的日益优越,A股市场可以被称为最靠谱的投资渠道之一。这是A股市场能够吸引境内外长期资金源源不断进入的根本原因。

从整个资本市场的发展来看,养老金入市将起到三方面的作用。

一是引导市场强化理性投资、价值投资理念,“好股票”成为全市场发掘的重点。

尽管谁都知道,养老金不会为A股托底,但这绝对是“好股票”的一个投资机会。笼统地说,“好股票”包括大盘蓝筹股、战略性新兴产业的佼佼者以及其他各个行业的成长股和龙头股。这些股票是社保基金的投资标的,也会成为养老金的投资标的。因为与各省区市签订养老金委托投资合同的是社保基金,它们倡导理性投资、价值投资,投资的目的都是保值增值,所以养老金入市后的投资风格和操作策略会与社保基金趋同。

从社保基金入市以来的成绩单就可以看出,A股市场上蕴藏着一批“好股票”,有的已经成为市场公认,有的还需要待发掘。养老金在依托强大的资本市场有效实现保值增值的同时,也将发掘出一批“好股票”,其投资路线图将被市场各方深度挖掘。

二是养老金仅是A股长期投资资金的一个分支,在一定程度上可以将之归入中国式“平准基金”的架构,但它不会成为A股市场的“救市主”。

目前各方公认有一支“国家队”活跃在A股市场上。这支“国家队”的成员包括社保基金、中央汇金、梧桐树、证金公司,当然现在又有了养老金,它们共同构成了中国式“平准基金”的架构。虽然这些机构有维护市场稳定的义务,但保值增值仍是它们进入市场的初心。所以,不能期望它们或它们中的任何一个成为“救市主”。

三是养老金与资本市场互相促进,共同发展。

以养老金为代表的长期资金需要一个规模庞大、流动性强、安全性高、能获得较高收益投资场所,而经过了二十多年发展的资本市场已经具备了这些特质。反过来,资本市场的长期稳定发展,也需要长期资金源源不断的进入,以逐渐摆脱短期资金进出给市场带来的非理性波动。于是,养老金与资本市场在谈了多年的“恋爱”后,终于在今年结成了正果。

最后需要强调的是,养老金正式委托运营对于资本市场来说肯定是重大利好,但这个利好是“润物无声”,而不是“兴奋剂”。
 

结构注释

 
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