主题：量化对冲基金期待复苏

量化对冲私募熬过了股指期货受限的17个月，如今有望迎来春天。接受采访的多位私募人士普遍认为，期指的松绑有利于降低成本，提高资金使用效率，还可以改善市场流动性，提高活跃度。未来负基差逐步收敛，对量化对冲产品非常有利。私募同时也表示，目前放松程度仍有限，对大资金来说运行仍有困难，期盼进一步放松。

　　流动性获改善 量化私募迎来利好

　　上周，中国金融期货交易所宣布放宽股指期货限仓手数，下调交易保证金及手续费，业界期待已久的股指期货松绑正式启动。

　　因诺资产总裁徐书楠认为，此次调整影响最大的是放开手数限制。此前的限制使股指期货流动性几乎枯竭，投机盘几近消失，市场长期多空失衡，维持负基差。现在手数增加一倍，预计期指成交量也将增加一倍，投机盘有一定程度的回归，市场多头力量有所增强。“虽然20手仍不足以支持大多投机盘的运行，市场仍将维持负基差，但会有一定程度的收窄。”

　　金锝资产投资总监任思泓也表示，从10手到20手，实际上是涨了100%，基差有望收窄，更多投资者愿意进场，带来流动性和交易量。

　　浙江量道投资总经理余晓锋表示，这次松绑最主要的作用是提高市场流动性和活跃性，效果立竿见影，短期保证金下降，资金利用率提高；长期来看，市场负基差将得到改善，这是量化对冲产品最大的成本，随着交易增加，市场情绪偏暖，负基差会逐步收敛。

　　上海博道投资也认为，随着基差逐渐收敛，Alpha策略产品的魅力可以显现。首先，市场流动性有望增强，同时Alpha策略产品的现货理论仓位将得以提高，对构建有效、稳定的现货市场有积极作用；其次，在交易活跃、对手盘较为平衡的市场当中，贴水缩小有利于Alpha策略产品降低对冲成本，提高产品吸引力。

　　上海富善投资表示，这次松绑能显著降低现有量化对冲产品的交易成本，提高资金使用效率，部分规模较大的产品得以在较高仓位运作，从而提高对冲产品的收益；另外，松绑对股指的量化CTA策略也是积极信号，提升产品获取绝对收益的能力。

　　但北京一位量化私募总经理表示，此次松绑的放松幅度仍然较小，对大资金来说影响有限，几十亿资金的盘子，容量仍不够，但是信号意义大于实际作用。

　　量化对冲私募产品有望迎来春天

　　2015年股市出现极端行情，为抑制过度投机，中金所于当年7~9月间陆续出台了一系列措施，调整收费结构，日内开仓交易量被限制在100手，尤其是9月2日，中金所将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为，股指期货受限时间长达17个月。期间，量化对冲私募产品艰难度日。以市场中性策略（即Alpha策略）为代表，好买基金数据显示，过去17个月（2015年9月到2017年1月），市场中性策略私募产品表现最好的月份是2016年3月，平均收益率为1.13%，同期沪深300的涨幅达到了11.84%；表现最差的是2016年1月，平均亏损为2.61%，同期沪深300跌了21.69%。

　　同时，好买基金数据也显示，截至2016年12月底，市场中性策略私募产品近1年的平均收益率仅为0.46%。尽管去年的总体表现好于同期沪深300的表现，但私募人士认为，在股指期货交易受限的背景下，量化对冲基本“无所作为”，只能降低仓位“蛰伏”，做一些短线交易。一些私募干脆放弃了股指期货对冲策略，转战商品期货、债券市场寻找机会。

　　多位量化私募投资人士向记者表示，股指期货松绑，对量化对冲私募产品来说无疑是重磅利好，有望获得更好的收益，量化对冲有望重新迎来春天。

　　深圳大岩资本CEO汪义平认为，之前有些私募退出Alpha策略或者做策略调整，主要原因是市场贴水太大，目前这种情况仍存在。如果进一步放开限制，负基差有所收敛的话，那些量化对冲团队有可能回归。

　　余晓锋表示，即使是在受限的情况下，一些研发能力强的量化私募，通过多策略组合、改进，已基本适应了2016年的负基差市场。现在股指期货放松，如果基差能够收敛，将会有更多Alpha策略产品出现。同时，期指放开后，策略容量将放大；如果股指期货成交量放大，以前不能做的趋势策略，即股指期货的CTA策略，也可以逐渐上线。

　　徐书楠则做出假设，如果未来股指期货能放开到50手，将给市场带来巨大的改变。届时投机盘将大量回归，市场流动性大幅改善，IH和IF期货预计将大概率变为零基差或正基差，Alpha策略将恢复正常，在基差上不会再有明显损失，策略容量也能满足大多数产品的需求，还有套利策略、股指期货低频CTA策略也能基本正常运行。但IC期货由于Alpha效应最强，预计仍有很大可能维持负基差。


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