主题：期指市场情绪温和回暖

本周为股指期货“松绑”后首个交易周，各品种持仓量有所回暖，但贴水幅度较以往相比未明显改善。分析人士指出，部分放开措施在一定程度上优化了市场流动性，推动市场交易情绪回暖，但效果并不明显，预计更多影响将在未来逐步显现。

　　本周，在三大松绑措施的联合推动下，各品种期货合约的持仓量出现回暖。截至周五，IF、IH、IC三大主力合约的持仓量分别为3.76万手、2.5万手、2.45万手。由于上个月同期（交割日的下一个周五）为除夕假期，因此记者将其与2016年12月同期进行对比，发现三大主力合约的持仓量分别增长了34%、45%、25%。

　　针对总持仓量的回暖，方正中期研究院期指研究员相阳指出，从趋势上看，总持仓量的增长显示出市场交易情绪的回暖，但幅度没有25%-45%这么大。原因是在去年12月，大量投资者因春节因素倾向于布局远期合约，因此主力合约的交易热情较淡，导致基数较低。经方正中期研究院估算，在期指放松前后，IF、IH、IC三大合约的日均总持仓量较本月松绑之前，增长幅度约在6%-18%之间。

　　在参与者看来，日内开仓限制的放开令市场可参与度有所提高。朱雀投资认为，日内开仓限制的上调会促进期指市场的流动性，推动成交量放大，缩小买卖价差，从而降低CTA策略的冲击成本。富善投资也认为，对于量化对冲产品而言，日内开仓限制的放开将允许规模较大的量化对冲产品一天交易更大数量，方便其灵活开仓、平仓。

　　尽管期指总持仓量节节攀升，期指成交量却出现了一些波动。在周一放量上涨之后，市场量能呈现出小幅回落态势。本周，IF、IH、IC三大主力合约的成交量分别为7.19万手、2.99万手和4.69万手，处于期指受限期间的峰值水平。

　　同时，从被认为有望显著改善对冲成本的基差来看，各品种贴水的收敛幅度较小。截至周五，IF、IH、IC主力合约的贴水幅度分别为20.85点、7.68点、65.57点，较松绑之前未现明显收窄。

　　对此，相阳认为主要有两方面原因：首先，当前市场的活跃度并未因松绑措施而出现明显改善，无论从成交量还是成交持仓比来看，都还处在受限期间的水平；其次，现货市场累计涨幅较大，市场避险情绪升温，导致期货的贴水幅度较此前没有缩小。

　　总体而言，三大松绑措施短期对市场的影响有限，流动性虽然有一定改善，但并不十分明显。一些私募机构预计，期指限制措施的部分放开短期对市场的心理层面影响更大，预计更多影响将在未来逐步显现。


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