主题：国电南自：业绩稳健 内部整合还将继续

经营业绩：公司2008年度营业收入167,889万元，与上年相比增长了12.80%；实现营业利润4,673万元，与上年相比减少了29.47%；实现归属于上市公司股东的净利润达到8,091万元，与上年相比增长了1.21%。公司毛利率的下降主要源自二次设备市场价格的普遍下调。

　　公司亮点：（1）新能源领域取得突破，报告期内，公司中标辽宁红沿河核电站一期工程—LOT1Ac 500kV 开关站二次设备，实现了公司产品在核电领域的重大突破，并成为核电领域的设备供货商。公司承接的国华风电远程监控系统通过现场验收；（2）内部整合在继续，董事会通过了构建统一的国电南自轨道交通专业运作平台的议案，重新组建“国电南自轨道交通工程有限公司”，董事会还通过了对南自信息技术有限公司增资的议案，加速发展安防业务。

　　期待整合效果：公司在08年分两次完成了对南京电力自动化总厂拥有的主要资产和个人持有的子公司股权的收购。09年公司将加强对子公司的管理和整合，采购进行统一招标，营销也进一步整合，改变以往同一业务多家子公司对外开展营销的情况。同时减少子公司数目和管理层次，降低管理费用率，逐步解决目前公司管理费用率偏高的问题。

　　行业前景：公司电网自动化业务将受益于我国电网建设投资加速和电网建设的智能化发展方向，业务保持高速增长；电厂自动化业务受电源投资萎缩的影响，业绩增长有限，但是高压变频和节能除尘设备有望高速增长；工业自动化业务板块的轨道交通业务将受益于政府加大投资铁路、地铁拉动经济，加上公司重点整合轨道交通业务，业绩将保持稳健增长，但是此块业务基数较小，短期内业绩贡献有限；水电自动化业绩也将保持平稳，重点开拓大坝监测业务。

　　盈利预测：预计公司2009、2010年EPS 分别为0.5元和0.63元，对应的动态市盈率分别为26.5倍和21.2倍，短期内估值偏高，给予“中性”的投资评级。长城证券有限责任公司


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