主题：安凯客车：市场需求回暖迹象仍未出现

近日，我们对公司进行了走访，与有关人员就公司目前经营情况进行了交流。

　评论：

　1． 公司主要生产大中型客车，2008年销售客车近8000台，同比略有下降，位居行业第三位。

　2． 从订单情况来看，公司国内市场需求未出现明显好转。公司1月、2月订单情况并不乐观，3月份略有好转，但幅度不大，且能否持续还将继续观察。2009年全年来看，大中型客车将是一个小年（2008年是一个大年：2008年是2月份春节，1月份旺销；2009年的1月份春节，2008年12月份热销），整个行业国内需求将会出现一定程度的负增长，公司产品销量也将出现下降3． 出口方面，存在较大的不确定性。公司客车出口销售收入占总收入20%左右。公司的客车主要出口澳大利亚、中东等国家。受金融危机影响，上述国家客车需求将受到一定程度的影响，同时合同结算货币品种选用也将对出口谈判有一定的负面影响。

　4． 公司新能源客车国内首家登录发改委汽车生产公告目录。2004年公司纯电动客车和客车底盘上国家发改委公告，同年20辆纯电动客车在北京示范运行。以后公司不断加大研发力度，目前为止已经有7款车型上了发改委公告目录。

　5． 新能源客车订单数量短期内较难出现突破。公司所在地合肥市是“十城千辆”新能源汽车推广示范城市之一，公司有望在政府主导下拿到合肥市新能源汽车订单，但从我们在当地了解到的情况来看，当地客车大部分已经改造为CNG客车，燃气成本已经较燃油成本下降1/3左右，并且污染物排放量也大大降低，因此相对于北京等其他城市，新能源汽车推广将面临一定的阻力。考虑到公司可能获得的其他城市订单，我们预计公司2009年获得新能源客车订单在100辆左右，这个订单数量对于公司业绩影响还是较为有限的。

　6． 安徽汽车产业重组将对公司影响较小。《汽车产业调整振兴规划细则》中明确提出，产销量占90%的前14家的汽车企业将重组为10家。我们认为，奇瑞汽车和江淮汽车集团同处于安徽省，同属于国有企业，并且江淮汽车集团生产商用车，奇瑞汽车生产乘用车，具有一定的互补性，具有重组的机会。我们认为，江淮汽车集团与奇瑞汽车重组，对于仅有客车的安凯客车来讲，影响较小，对于拥有轿车的江淮汽车（600418）具有一定的影响。

　7． 我们预计公司2008年、2009年、2010年EPS为0.08元、0.12元和0.18元，按照目前股价5.01元计算，动态盈率为64倍、40倍和28倍，估值优势不明显，我们维持“中性”评级。请投资者关注市场热点的变化，注重该公司交易性机会的把握。天相投资顾问有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。