主题：期指空头持仓逐步增加

2月16日晚间公布对期指进行松绑之后，成交量和持仓量较同期有了一定幅度的增加。数据表明，IF和IH合约成交量和持仓量增加幅度较为显著，但IC合约增幅较小，同时IC合约持仓量仅增加了3.56%，而IH合约持仓量增幅达26.14%，显示市场资金更加倾向于IH合约。从三组合约成交持仓变化幅度可以看出市场对于IH合约有较强的偏好，亦是对现货指数市场基本面的反映，随着养老金入市、供给侧改革深化、基础设施投资加大、PPP项目推动和一带一路落实，这些政策支持，无疑会对低估值的蓝筹股带来中长期利好，因此加大了市场资金对IH合约的偏好。

　　但成交持仓比并没有显著变化，在政策松绑后的6个交易日内平均成交持仓比反而有所下降。从国际市场成交持仓比看，0.4倍左右是较为理性或是成熟的市场标准，但实际上，目前我国较低的成交持仓比是由于市场流动性不足导致的。

　　通过对比前20、前10和前5名席位多空持仓量发现，除IC合约前20名席位的净持仓比、多空比值无明显变化外，IF合约、IH合约和IC合约前5名席位的净持仓比和多空比值均出现了小幅的下降，表明政策松绑后空头力量增加，尤其是以IC合约的前5名席位为代表，但IC合约前20名席位的多空比无明显变化，表明IC合约多空存在较大分歧。

　　期指贴水程度较调整前有所收窄。由于4月合约是新上市合约，无调整前后升贴水，其他三大合约均是季度合约，避免了交割周所产生的贴水大幅收窄因素。IH合约出现了贴水收窄程度较大，其次为IF合约，但从远月合约来看，IF合约贴水收窄程度则大于IH。通过对比可以看出，政策松绑在一定程度是有利于期指贴水修复，但由于持仓限制仍然控制在较低水平，期指对于现货指数的功能发挥仍有限制，随着后期逐渐放开，期指市场结构将不断完善和成熟。



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