主题：贵糖股份卖纸致富

3月7日，贵糖股份发布的年报显示，去年实现净利润6456.84万元，同比增长4.22%，远低于上年219.08%的净利润增长率。

“去年糖价整体低迷，但甘蔗收购价还是维持在每吨275元，因此制糖赚钱不多。”贵糖股份董秘杨正告诉记者。

然而，即使是4.22%的微弱增长，在同业中仍显出类拔萃。

1月15日，南宁糖业(000911.SZ)的业绩预告称，去年净利润在1300万-5190万元，同比下降60%-90%。

而某糖类上市公司旗下糖厂郑姓经理告诉记者，“粤桂地区的制糖企业，正面临全行业亏损危险。”

为何贵糖股份能独善其身？

主业实为造纸

“两家都是糖类公司，同处产糖区，但业绩大相径庭，这是业务结构差异所致。”国泰君安证券农产品分析师秦军认为，主要是制糖业与造纸业占比不同。

而杨正向记者透露，贵糖股份业绩仍上升，是因为上半年卖纸卖得好。“事实上，去年全年糖价都较低迷，但纸价上涨很多。”

年报显示，造纸业占贵糖股份主营收入的66.10%，而制糖业仅33.42%。相比而言，南宁糖业的制糖业务仍保持较高比例，去年上半年为65.29%，造纸业仅占营收的25.05%。

因此，一位投资者甚至将贵糖股份描述为“不折不扣的造纸企业”。

秦军认为，贵糖股份开拓造纸业务，与其制糖规模小有一定关系。

“贵糖股份年产糖量约10万吨，在广西也就排在十名左右。”秦军分析道，“广西的甘蔗(制糖的原料)供应是固定的，农民只会交给当地糖厂，政府不允许糖厂在省内跨地区收购甘蔗，这样贵糖股份只好收购能流通的甘蔗渣造纸。”

杨正亦向记者证实，贵糖股份造纸所用甘蔗渣，“60%来自外购”。

而去年上半年，贵糖股份造纸收入的营收占比高达71.08%，造纸毛利率为23.51%，远高于其制糖7.61%的毛利率。

相比于“卖纸致富”的贵糖股份，坚守主业的南宁糖业则有些不尽如人意。

去年半年报显示，南宁糖业造纸业毛利率17.29%，低于贵糖股份6个百分点，也略低于自身制糖业18.39%的毛利率。

同为甘蔗渣造纸，为何造纸毛利率有如此差别？

贵糖股份证券部谢女士认为，通过技改投入后，甘蔗造纸技术已处领先水平。

国泰君安证券纸业分析师王峰指出，不同品种的纸张经济效益不同，“一般而言，生活纸与书写纸市场需求较大，不易受经济衰退影响，而用于烟盒、箱板的白卡纸，则因易脆等质量原因，价值并不高。”

财报显示，贵糖股份制纸品种为书写纸与生活纸，而南宁糖业所产纸张中，除此之外，也生产白卡原纸。

有业内人士分析，正是南糖对造纸不够重视，造纸的营收占比与毛利率均落后于贵糖，导致其去年“活得不如对方好”。

但南糖对此并不以为然。“以前无论是生产生活纸，还是文化纸，都不怎么赚钱。对于拥有4家糖厂的我们而言，更多的是考虑如何做好制糖业务，榨糖只要花四个月，就能养活全厂工人一年，为什么还要考虑多造纸呢？”南宁糖业董秘办人士如此反问记者。

功臣变杀手

事实上，贵糖股份业绩有所增长，仰仗于上半年。

去年1-6月，其净利达5382.09万元，同比增长92.41%，其中第一季度3567.69万元，第二季度

但下半年风云突变，公司盈利出现大幅下滑。

第三季度，贵糖股份虽盈利962.50万元，同比却下滑65.78%，环比下滑46.95%；而第四季度净利进一步减至112.24万元，环比下降88.34%。

跌跌不休的糖价与低迷不振的纸张价格，被业内指为“谋杀”糖企下半年利润的凶手。

“糖价一路下跌，最低时只卖2700元/吨。”杨正告诉记者，“我们年均售价是每吨3100-3200元，几乎不赚。”

去年初，雪灾引爆的上涨行情结束后，国内糖价3月起进入漫长调整期。受美国次贷危机影响，郑州白糖期价10月6日起连跌5个交易日，10月10日结算价为2811元/吨，累计幅度10.8%

跌破糖厂生产成本线2900元/吨，创历史新低。

“幸亏前两个季度卖掉百分之八九十的糖，使售价处在3500元/吨左右，比其他糖企要高。”南宁糖业财务部人士回顾2008年的销糖过程暗自庆幸。

贵糖股份谢女士也承认，去年春节的销糖旺季，公司趁价高卖了些糖。

不幸的是，纸价也同步走低。

“去年5、6月纸价到达高点，各类纸平均比年初上涨10%以上。”王峰告诉记者，“到7、8月，部分品种纸价开始下跌。10、11月则一泻千里，跌幅达20%。”

纸价下降，令以造纸为主的贵糖股份，深切感受到经济危机的严寒。

“上半年，客户都要货，我们赚足了纸钱。但后来，即使降价也不一定有人买。”谢小姐坦言，“最近纸价止跌回稳，但销售情况未见好转。”

尚无注入糖厂计划

今年，情况或许又会不同。

2月19日召开的食糖交易会公布了减产数据，广西糖协预计，2008/2009榨季，广西蔗糖产量将下降180万吨以上，减产幅度高达19％。

春江水暖鸭先知。1月5日，郑糖主力合约909为2916元/吨，而今价格升至3616元/吨，2月份曾接近3800/吨。

现货亦紧跟期市，广西糖网食糖综合价格从年初每吨3011元，已攀升至每吨3481元。

“湛江地区产糖成本在每吨3200元左右，现在糖价3450元/吨，扣掉100多块的税后，只能小挣一笔。”上述糖厂郑姓经理仍对糖价不满，“当地糖企都已基本收榨，我们的产糖量从去年的7万吨降到5万吨，但这个降幅并非最大的。”

“今年糖产量降幅远不止19%，9月份糖价肯定会在3800元以上，我们当地一些糖厂也在期市做多，糖厂看好今年的白糖走势。”郑经理如是说。

如果糖价今年反转，而纸张售价与数量仍维持低迷状态，那么以造纸为主业的贵糖股份将难以独领风骚。

有分析师指出：贵糖股份年产量13万吨，远不及南宁糖业的50万吨，只占广西850万吨年产糖量的1.5%，产能瓶颈成为制约其制糖业务发展的障碍。

“市场期望贵糖股份实际控制人深圳华强(控股)将旗下凤山糖厂注入。”该分析师告诉记者，“凤山糖厂是柳州峰糖业龙头，规模比贵糖股份要大，如果资产注入，将极大改善公司产能不足的状况。”

但杨正告诉记者，虽然贵糖股份只有一家综合糖厂，但今年并没有将凤山糖厂注入的打算。“大股东没提过，我们也没有向上面要求注入。”



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