主题：长安汽车：布局智能互联 买入评级

3月14日，公司与科大讯飞(34.500, 0.75, 2.22%)签署战略合作协议，将在智能语音、人工智能大数据分析、车联网运营平台三大领域合作。

　　点评：

　　牵手科大讯飞，布局智能互联。长安汽车(15.740, 0.03, 0.19%)与科大讯飞将共建联合实验室，在智能车载语音技术和大数据分析、图像识别、车载终端产品及车载应用平台等方面开展合作研究。目前，长安汽车已经开发出智管家“小安”，通过视觉、听觉和人工智能系统主动识别和判断用户潜在需求，实现车辆与用户双向交流，并且已经搭载在CS95、CS75车型上，未来将逐步实现全车型的覆盖。

　　坚定贯彻“654战略”，由传统汽车制造企业向现代制造服务型企业转型。2015年4月22日，公司发布智能汽车技术规划（“654战略”），即搭建6大平台，掌握5大核心应用技术，分4个阶段实现智能化技术的产业化。长安汽车除了掌握智能互联、智能交互、智能驾驶三大类60余项智能化技术之外，还成为中国首家进行超长距离无人驾驶的汽车企业。长安汽车将从传统汽车制造企业向现代制造服务型企业转型，以智能汽车产品为载体，实现从产品提供商，向产品＋服务＋出行方案解决者的升级。

　　自主品牌：旗舰SUVCS95即将上市，盈利弹性值得期待。公司旗舰SUVCS95将于3月28日正式上市，预计售价区间15-20万元，轴距2810mm，配备2.0T+6AT动力。目前7座中大型SUV仍为蓝海市场，预计CS95月销量有望挑战1万辆。除此之外，公司今年将陆续推出全新SUVCS55、轿车C301、MPVV301等多款车型，在丰富产品谱系的同时，将全面提升公司自主品牌产品竞争力和市场占有率。

　　长安福特：2017年新车真空期，2018/19年进入产品大年。根据福特全球中长期战略规划，2018年将推出嘉年华、福克斯和翼博等换代产品，2019年将推出翼虎、蒙迪欧等换代产品，同时将于2020年之前推出多款纯电动和插电式混合动力等新能源车型。随着新车型陆续推出以及林肯国产化推进，预计长安福特2018年销量和盈利将企稳回升。





　　估值：公司是最便宜的汽车股，安全边际较高，股价具备上行空间。

　　公司当前估值仅为2017年6.3倍PE，是A股最便宜的汽车公司，亦低于国际主流汽车公司。公司资产扎实、现金流充沛，未来分红率有望逐步提升至50%以上。公司管理层及核心技术人员获得股权激励，解决管理层的长效激励机制，有助于提升公司经营管理效率。

　　同时，管理层的利益与股价挂钩，有利于公司利润释放和估值提升。

　　投资建议：维持公司2016/17/18年EPS分别为2.25/2.46/2.70元（2015年EPS为2.07元）。公司当前价15.53元，分别对应2016/17/18年7/6/6倍PE。考虑自主品牌的盈利弹性，国企改革锁定长期激励机制，以及未来分红率提升空间，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年8-10倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业销量增速放缓；长安福特销量增速不达预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。


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