主题：需关注利率对股票市场和期指市场传导

一、A股市场

　　1.行情回顾

　　上周，A股市场走势与前一周相比可谓峰回路转。3月18日（前一周周五）受地产调控从严、央行提高逆回购利率和MLF利率影响，市场出现明显下跌。而上周市场的画风悄然发生了改变：周一周二两天市场温和反弹，周三周四虽然先后受美股大跌和B股大跌影响出现跳水、但最终均探底回升，周五更是以中阳线的方式将本周的行情完美收官。截止周五收盘，各指数的周涨跌幅排列顺序分别为中小板指（1.50%）> 深证成指（1.25%）> 上证综指（0.99%）>创业板指（0.79%）；就期指各标的指数来说，周涨跌幅排列顺序分别为沪深300指数（1.27%）>中证500指数（0.98%）>上证50指数（0.79%）；就期指三品种当月合约来说，周涨跌幅排列顺序分别为IF（1.80%）> IC（1.46%）> IH（0.97%）。

2.行业比较


2.行业比较

　　从中信各一级行业周涨跌情况来看，上周市场涨幅排名靠前的行业有建筑（5.50%）、家电（3.97%）、餐饮旅游（3.84%）和煤炭（3.07%），跌幅排名靠前的为银行（-1.03%）、房地产（-1.17%）和钢铁（-1.17%）。

峰回路转丨股指期货投资周报
　　二、期指市场

　　1.持仓情况

　　上周，三大股指期货的日均总持仓量与前一周相差不大，IF和IC总持仓量增加，增幅分别为2.52%和2.63%；IH总持仓量减少，降幅为1.05%。随着3月18日1703合约交割完毕，上周三大期指的日均主力持仓较前一周明显增加，IF、IH、IC主力持仓增幅分别为40.26%，39.85%和40.68%。从多空双方前20名机构持仓情况来看，截至周五，IF、IH、IC多空持仓比分别为1.005、1.094、0.986。

　　2、升贴水与换仓成本

　　从三大股指期货升贴水情况来看，截止周五收盘，IF、IH、IC主力合约贴水幅度分别为0.18%、0.03%、0.29%，均处于近一个月以来的较低水平，对冲效果良好。换仓成本方面，3月18日1703合约交割当天，换仓成本急剧增加，上周伴随当月与下月价差回落，换仓成本显著降低；截至上周五，IF、IH、IC当月与下月合约换仓成本分别为0.61%、0.38%、0.91%。

三、事件点评及操作策略

　　3、事件点评及操作策略

　　上周市场走势与前一周相比可谓峰回路转。3月18日1703合约交割当天，市场明显下跌，投资者不免对行情的演绎充满了分歧和疑虑，造成当时市场下跌的负面信息主要有两方面：一是北京等地的房地产调控政策进一步趋严；二是央行提高逆回购利率和MLF利率、季末、缴税、MPA考核等因素导致市场资金面趋紧，一定程度上对股票市场估值造成影响。而上周市场的画风悄然发生match了改变：周一周二两天市场温和反弹，周三周四虽然先后受美股大跌和B股大跌影响出现跳水、但最终均探底回升，周五更是以中阳线的方式将上周的行情完美收官。

　　从“两会”之前的中央财经领导小组第十五次会议可以看出，保持房地产市场稳定是今年政府工作的重点之一。我们认为，地产监管趋紧对A股并非一定是利空。股市和房地产市场间的关系有两个传导路径：基本面的正相关和资金面的负相关。近年来资金面的影响超过基本面的影响：2010年9月30日宣布限购政策，10月A股迎来“煤飞色舞”行情；2013年一季度“国五条”政策出台后，创业板出现小幅上涨；2016年国庆期间二十多个城市出台限购政策后，上证综指从3000点涨至3301点。这是由于房地产赚钱效应的减弱使得资金配置轮回股票市场。需要注意到的是，在地产调控政策框架中，货币政策扮演着十分重要的角色，如果地产政策从紧最终导致货币系统性收紧，对股票市场的估值将会造成不利影响。目前，在美国进入加息周期的外部环境及国内地产调控从严的内部环境共同作用下，货币政策“稳中趋紧”的可能性上升，但系统性收紧的概率不大，投资者仍可关注房市与股市间跷跷板效应所带来的影响。此外，周五盘面中有两个细节值得关注：一是中国建筑(601668,股吧)放量大涨，成交额接近100亿；二是格力电器(000651,股吧)悄然创出历史新高。结合年初一系列的政策迹象和盘面情况来看，保险资金正在缓慢回流，这在一定程度上对股市的资金面形成利好。

　　临近季末，银行间市场资金面较为紧张，上周一甚至一度出现银行间市场交易违约现象，短期投资者仍需关注利率对股票市场和期指市场传导可能造成的影响，操作上短线在多头情绪烘托下或延续偏强震荡基调，建议投资者以逢低做多为主，注意止盈止损。



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