主题：航天信息：绩符合预期 内生外延并举

   航天信息(21.00 +1.20%,买入)：增持
　　一、总体业绩符合预期
　　航天信息发布2016年度报告，实现营收256亿，同比增长14.43%，扣非后归母净利润14.9亿元，同比下降1.77，在金税业务增值服务收入大幅下降的情况下，公司利润保持平稳，整体符合预期，另外公司推出分红预案，拟每10股送现金红利2.5元（含税）。
　　二、金税业务线平稳发展
　　税控业务收入保持平稳，毛利率继续提升。2016年收入43.6亿元同比减少7.96%，公司更好地控制了成本使得毛利率提高了5.25个百分点，达到54.77%。电子发票得到快速推广，连续中标京东、苏宁、中国移动(85.95 +0.00%)等龙头企业并已规模使用，纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器(1.09 +0.00%)。
　　金税业务同比下降是由于2015年营改增大范围推广，使得当年税控收入达到历史高峰，而2016年四大行业营改增不达预期，导致收入下滑，未来每年预计新增200万用户，能够使得金税业务平稳向上增长。另外公司将积极拓展增值服务继续完善开票解决方案，积极参与电子彩票推广，打造51发票平台品牌效应，实现金税业务重回增长。我们预计金税业务2017-2019年营收增长分别为13%、13%、12%。
　　三、非税业务厚积薄发
　　金融支付业务实现收入10.89亿元，同比增长125%，由于业务量的增加和产品结构的变化，毛利率下降4.12个百分点。未来公司将继续围绕金融自助设备扩展金融机构和零售客户市场，推进自主pos和IC卡进一步渗透，积极布局金融支付，大力拓展互联网金融业务，并借助外延手段快速扩大营收。我们判断在不考虑外延的情况下，金融科技板块整体增速将保持20%左右。
　　软件与系统集成业务（含物联网）实现收入56.9亿元，同比增长1.83%，毛利率17.83%，下降1.46个百分点。受宏观经济影响，集成业务增长趋缓，公司未来将重点推动电子政务内网OA系统、食药监升级平台、为农服务大数据运营平台、人口信息应用支撑平台等重点项目，丰富产品线，增强核心竞争力，保持优势地位。我们判断在不考虑外延的情况下，集成业务增速将有望缓慢上行。
　　四、内生外延并举
　　公司确定2017年经营计划，力争实现营收289亿元，通过内生外延的方式保证三大主业和海外业务共同发展。海外业务方面，加快海外营销网络布局，争取东南亚、非洲实现突破，以项目带动产品，推动自营产品出口，树立AISINO国际品牌形象。
　　内生外延并举，继续优化资本和业务结构。为落实三大主业并重发展的战略规划，公司确定了外延发展战略，以此完善金融科技产业链和继续强化物联网竞争能力，同时借助海外资本市场建立或收购国际化业务平台，持续优化资本和业务结构。
　　五、盈利预测
　　我们预计公司2017-2019年营业收入分别为284亿、320亿和359亿，归母净利润分别为17.1亿、19.4亿和22.7亿，对应EPS分别为0.92、1.04、1.15元/股，我们看好公司借助内生外延的方式快速发展金融科技和物联网业务，给予“增持”评级，6个月目标价26元。
　　风险提示。金税业务收入进一步下降，金融科技、物联网业务发展不达预期。

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