主题：美菱电器：坚定看好长期表现

公司发布年报：全年营收125.27亿元，增长16.48%，利润2.20亿元，增长712.46%；其中Q4营收25.29亿元，增长17.47%，利润0.55亿元，改善1.90亿元；利润分配预案为10派0.6元。



点评：



冰箱空调持续改善，看好今年主营增长得益于冰箱、空调主业复苏，16下半年以来公司主营显著改善：



冰箱方面，10月行业新能效标准实施，公司变频战略先发优势凸显，中怡康显示2016年美菱冰箱份额提升0.82pct至10.81%、均价上涨3.71%至2684元，表现行业领先；而随着行业去库存周期结束，空调业务也大幅改善；此外，洗衣机全年增长43%、厨卫小家电增长46%、出口增长33%，共同推动主营复苏。



盈利能力仍处低位，改善空间依然很大得益于产品结构升级、单价对标策略实施以及空调价格战结束，2016年公司毛利率小幅提升0.16pct至19.94%；同时运营效率提升以及费用管控加强推动期间费用率改善0.24pct至17.46%，叠加节能补贴款退回基数影响，全年归属净利率最终为1.76%，同比+1.51pct；展望今年，由于原材料成本大涨，公司短期盈利能力有所承压，不过目前公司净利率仍处低位，基于前期费用管控成效显著（去年销售费用率较2012年改善4pct）、变频化推动产品升级、空调业务盈利恢复（去年毛利率低于价格战开始的2014年5pct）以及资金使用效率提升（Q4推出29亿额度理财计划），我们看好未来盈利能力持续改善。



新品类加速培育，维持“强烈推荐”评级作为近日与意大利Candy战略合作的落地，公司公告双方投资1.5亿设立美菱卡迪洗衣机，同时投资3.71亿元建设200万台洗衣机制造基地，公司转型综合性家电企业战略正加速实施，十三五收入200亿、利润10亿目标稳步推进；预计公司17、18年EPS0.34、0.45元，对应PE21、16倍，年报公司账面仍有55亿现金资产，安全边际依然明显，维持“强烈推荐”评级。



风险提示：原材料价格持续大涨、市场竞争加剧



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