主题：云南铜业：资源增厚巩固行业龙头地位

事件：2016年年报公告公司实现持续盈利。全年营业收入591.95亿元，同比增4.48%；利润总额2.18亿元，同比增23.09%；归属于母公司股东净利润2.03亿元，同比增683.79%；每股收益0.144元，同比增长700%。

　　核心观点：





　　矿山拟注入叠加铜价上行，业绩有望大幅提升。2016年国内铜价涨幅达到24.6%，公司主产品稳中有增，全年归母净利润同比激增684%，EPS增长7倍。根据公司2016年公告预案将逐步完成矿山注入，自产精矿有望翻倍，预计未来铜价将继续上行，利润进入快速增长期。

　　资源优势明显，继续巩固龙头地位。云铜股份大股东云铜集团矿山资源丰厚，拥有23座铜矿山，保有资源储量超过920万吨。公司拟非公开发行股票收购迪庆有色100%股权，注入普朗铜矿。3月16日已投产，达产后自产铜约6万吨，加上目前5.6万吨，自产精矿达到11万吨以上。集团并承诺将所持有的云南迪庆有色股权注入完成后一年内，启动凉山股权注入云南铜业(13.900, -0.29, -2.04%)。

　　铜行业拐点将至，铜价或将持续上行。铜供给正在经历由弱平衡将向短缺转折。铜价自2016年特朗普当选以来涨幅接近30%，伴随铜消费旺季到来，预计铜价有望持续上行。

　　给予”买入”评级。铜价持续上涨，公司自有精矿利润明显提升，预计公司17-19年EPS分别为0.74元、1.28元和2.28元，对应PE分别为19.64、11.35和6.39倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：铜价涨幅不及预期，资产注入推进不及预期。


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