主题：鲁西化工：2017一季度业绩创新高 增持评级

　事件公司于4月10日发布2016年度业绩快报和2017年第一季度业绩预告，公司2016年营业总收入109.49亿元，比上年同期减少14.94%，归母净利2.51亿元，比上年同期减少13.22%，据此计算Q4单季实现归母净利0.72亿元，同比大幅扭亏为盈（2015Q4归母净利为-0.61亿），环比增长39.2%；2017第一季度，公司实现归母净利2.00-2.40亿元，同比增长1172%-1427%。

　　简评2016年化工行业先抑后扬，2017Q1净利创历史新高2016年第一季度公司实施环保技术改造，低负荷运行时间较长，第二、三季度子公司山东聊城鲁西化工第一化肥有限公司、山东聊城鲁西化工第四化肥有限公司、山东聊城鲁西化工第二化肥有限公司停产搬迁，导致化工、化肥产品产销量降低，同时国内外市场低迷，化肥、化工产品价格下降幅度较大，公司盈利能力大幅下降，截至2016年第三季度，多数化工和化肥产品价格跌到近5年相对低点，2016年第四季度尿素、己内酰胺、PA6、烧碱、有机硅DMC等价格开始大幅反弹；而今年第一季度化工产品受到市场持续回暖、市场供求关系改善推动销售价格继续上涨，产品盈利能力增强，同时公司智慧化工园区不断完善，一体化、集约化、智能化优势显现，精细化管理水平显著提升，产品产能充分发挥，保持了满负荷稳定运行，新增产能逐步释放，形成了持续投入、不断产出的成熟发展模式，公司整体进入良性循环上升通道，带动2017Q1业绩同比增长11.72-14.27倍，创下公司上市以来单季度最高业绩。

　　尿素价格先跌后涨，“冰川时代”已过尿素价格从2012年开始呈现单边下降趋势，特别是2016年更是跌破1200元/吨：1）农产品价格从2012年开始呈现单边下跌趋势，其中消耗氮肥较多的玉米价格从333美元／吨下跌到目前的150美元／吨；2）国内供给端持续增加，产能过剩现象突出；3）出口方面，2016年大幅下跌，出口总量887万吨，同比下降35.5%。进入四季度之后随着供应端收缩（亏损企业出清）、开工率下降到50%和成本端上涨带动尿素价格企稳反弹。

　　进入2017年尿素价格虽然有所反复，但是一直保持在1500元/吨以上，预计整个2017年随着化肥行业供给侧改革继续进行，以及农产品价格逐渐开始筑底企稳略有反弹，尿素价格有望稳中略有上涨，继续下跌的空间非常有限。


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