主题：中国神华：大幅超过指引 持有评级

　2017年第一季度，中国神华(19.880, 0.00, 0.00%)国际会计准则下净利润同比增长173%至129亿元人民币，大大高于公司此前的指引值50%。强劲的业绩表现主要归功于煤价和销量上涨，以及生产成本降低。我们将2017-19年盈利预测上调3-6%以反映强劲的业绩，重申对H股的买入评级，并上调目标价格。

　　支撑评级的要点2017年第一季度，中国神华强劲的业绩增长主要得益于实现煤价同比增长57%，商品煤产量同比增长9%，以及单位产煤成本同比下降6%。

　　由于公司在2016年第二季度向第三方开放自营铁路线，因此自营铁路收入同比增长12%。由于全国火力发电量同比增长7.4%，公司配电量同比增长9%。

　　公司2017年1季度盈利占我们原本对国际会计准则下公司全年盈利预测的36.6%。尽管我们已上调2017-19年的盈利预测以反映公司超预期的强劲盈利，盈利预测依然具备上行空间。

　　中国神华进一步给出了2017年上半年中国会计准则下盈利同比增长100%或以上的指引。这意味着2017年第二季度国际会计准则下的盈利需达到74亿元人民币或以上。我们认为该指引值相当保守，因为这意味着盈利将环比下降39%。

　　评级风险煤价大幅下跌。

　　发电站利用小时数大幅下跌。

　　估值在上调盈利预测后，我们将H股目标价由21.05港币上调至21.18港币。

　　维持H股和A股1.1倍2017年预测市净率估值并叠加特殊股息。

　　我们将A股目标价由18.35人民币上调至18.46人民币，以反映预测值的增长。


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