主题：中国平安前5月保费收入继续高增长 寿险同比大增38.5%



　　4月下旬以来，保险股在A股市场掀起一波大行情走势，其中，作为中国保险行业绝对龙头的中国平安(601318,股吧)，更是显现出王者之相，区间涨幅超30%，这对一个市值超5000亿元的大蓝筹来说，堪称巨大涨幅，更远超同期大盘表现。股价上涨的同时，中国平安的业绩也非常给力。6月12日，中国平安公告显示保费收入继续保持高增长。前5月，公司旗下控股子公司共实现保费收入2976亿元，同比增加33.8%。其中，寿险业务保费收入2111.7亿元，同比大增38.5%。
　　前5月保费收入继续高增长
　　6月12日，中国平安公告了今年1至5月保费收入情况，保费收入继续保持高增长。具体情况是，前5月，中国平安旗下控股子公司共实现保费收入2976亿元，同比增加33.8%。
　　查看已公布同期数据的其它保险上市公司，中国人寿(601628,股吧)前5月保费收入为2985亿元，同比增19%；中国太保(601601,股吧)前5月保费收入为1368.87亿元，同比增24%。
　　对比来看，中国平安的保费收入增速仍大幅领先同行！虽然在具体保费金额上，与同量级的中国人寿相比，稍有落后，但以中国平安高速增长的态势来看，研报君仍坚持此前判断：中国平安将在6月份完成对中国人寿的反超，成为行业老大。
　　寿险业务作为中国平安一直以来的强项，在前5月份中，实现保费收入2111.7亿元，同比大增38.5%。其中，寿险新业务占比46.38%，这更加凸显出中国平安的未来价值。
　　此前，根据中国平安2016年年报计算，其寿险新业务价值对寿险业务内含价值，以及对公司总内含价值的贡献，分别是19%与11%，均大幅领先于同行业。
　　东吴证券(601555,股吧)分析，由于中产消费升级驱动保障型保险产品需求崛起，中国平安的寿险龙头市场地位不可撼动，将充分受益消费升级驱动的保障型需求爆发。在2004-2016年期间，平安寿险保费年均增速高达14%，市场份额长期稳定，主要源于代理人渠道沉淀优势。因为寿险产品通常具有条款复杂、高度非标、主动购买意愿弱等特征，因而代理人的作用就至关重要，而代理人团队优势需长期沉淀。预计未来国内寿险集中度将进一步提升，平安寿险将依托自身优势+中国市场高成长性扩大优势。
　　此外，与寿险业务同样具备很深护城河的平安财险，在前5月中实现864.41亿元的保费收入。海通证券(600837,股吧)研报分析，平安产险与人保产险综合成本率始终维持在行业最低水平，承保盈利能力显著优于太保产险及其他产险公司。东吴证券认为，考虑国内财险市场竞争日趋激烈，平安财险实现保费规模稳步提升+保持承保盈利，彰显其难以撼动的竞争优势。
　　仍具较高投资价值
　　除保费方面收入成绩显著外，中国平安还是“银行+证券+信托+互金”布局完善，1+1>2的综合金融标的。比如，平安银行(000001,股吧)推进零售转型且资产质量整体可控，平安信托登顶2016年行业龙头。互联网金融业务去年正式扭亏，陆金所上市预期渐强有望催化集团整体估值。集团内各子板块协同效应显著，交叉销售及客户迁徙规模稳步增长。
　　在良好的业绩支撑及市场偏好业绩股下，中国平安近期在A股走出了不错的行情。不过，从二级市场走势来看，中国平安近两个交易日似乎有行情调整迹象。但据各券商研报看来，中国平安中长期仍具备投资价值。
　　广发证券(000776,股吧)研报分析，近期保险板块走出的独立行情，主要是因保费结构与险种结构向好促生行业发展拐点所致。持续看好保险板块中长期投资机会，估值水平有望提升。近年来保险板块整体P/EV介于1-1.3倍，当前动态P/EV约1.09倍，仍处于相对低位。推荐个股顺序：中国平安、中国太保、新华保险(601336,股吧)、中国人寿。
　　海通证券研报显示，平安寿险业务品质持续改善，互联网业务发展迅速，精算假设的审慎性调整有利于估值显著提升。中信证券(600030,股吧)研报分析，中国平安凭借最优秀的代理人渠道正处于中国保障业务的寡头地位，未来有望依靠死差利润的持续增长而分享估值溢价。
　　东吴证券显示，中期而言，股息提升+陆金所上市推进+2017年业绩拐点有望继续催化股价，中国平安合理中期估值为1.3倍17PEV（考虑保险股历史估值中枢为1.2-1.5倍PEV），对应目标价56元/股，维持“买入”评级。
　　其实，放到更长远2-3年的周期来看，研报君认为中国平安仍处于历史低位，寿险财险的深护城河下，公司多元金融协调共振的效应值得期待。


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