主题：康缘药业08年报点评：长期价值投资品种_业绩符合预期

　康缘药业2009年3月18日发布年报称，公司实现营业收入113203万元，同比增长13.36%，实现归属于母公司的净利润15013万元，同比增长47.31%，实现每股收益0.53元，每股经营活动产生的净现金流为0.22元，同比下降60.71%，符合我们的预期。同时，公司拟10股派发现金红利1.50元（含税），并资本公积每10股转增2股。

　点评：

　1、收入稳定增长。收入增长主要由于公司继续以临床药销售为龙头，不断提升临床药销售的精细化管理水平，推进实施桂枝茯苓胶囊、热毒宁注射液等主导品种的"大品种战略"，同时，结合公司产品特点，积极拓展商业分销业务，抢占社区、新农合医疗市场，促进了公司主营业务稳定增长。整体看，08年公司医药工业产品业务较07年有所回落，但仍保持20%以上的增长。分产品看，08年公司七大临床品种销售收入持续增长，桂枝茯苓胶囊同比增长7.2%、天舒胶囊同比增长12.7%、抗骨增生胶囊同比增长15.9%、金振口服液同比增长8.4%，总体处于稳定增长的状态；二线产品腰痹通胶囊同比增长53.4%、散结镇痛胶囊同比增长42%、热毒宁注射液同比增长46.1%处于高速增长的过程中，三个二线产品的合计销售额已经接近桂枝茯苓胶囊。热毒宁注射剂受刺五加注射液事件影响，08年4季度的销售增长速度明显下降，但随着中药注射剂市场的逐步规范，我们预计中药注射剂的市场将有明显好转，热毒宁的增速将恢复。

　2、在费用率略有上升的情况下，盈利能力实现提升。由于公司强化市场拓展和品牌形象宣传，广告费用支出同比增幅较大，使得期间费用率上升了3.66个百分点，挤压了公司的部分盈利空间。与此同时，由于公司继续通过优化生产工艺、提高成品、中间体一检合格率等措施，大力开展节能降耗、降低成本的生产管理工作，使得公司的生产成本近一步降低，同时由于公司在下半年剥离了医药商业和加大高毛利产品销量增长相对较快，并且15%所得税优惠税率的执行，使公司增加净利润2045万元。渤海证券股份有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。