主题：康缘药业：快速增长态势仍将延续

二线产品维持高速增长。虽然08年全年桂枝茯苓胶囊的销售增速仅有7.2%，但二线品种散结镇痛、腰痹通和热毒宁维持了40%左右的高速增长，三个产品整体销售额已经接近桂枝茯苓胶囊，未来对公司业绩的拉动作用将更加明显。

　　刺五加事件的不利影响定将消除。受刺五加事件影响，08年4季度热毒宁注射液的增长速度有所放缓，但随着国内中药注射剂标准的提高，高质量的中药注射剂的优势将逐步体现，未来热毒宁等产品的增长仍然可以期待。

　　新产品研发进展顺利。08年公司获得芪葛颗粒等4个新药证书和生产批文，益心舒胶囊等3个生产批文；桂枝茯苓胶囊获批新适应症；中药注射液中银杏内酯注射液即将获得生产批文；惊天宁注射液也在待批过程中，创新中药注射用藤黄酸Ⅱb期的临床试验完成，增加了对肝癌的临床研究，热毒宁注射液Ⅳ期临床完成。

　　维持强烈推荐的投资评级。康缘药业(18.81,-0.33,-1.72%)整体的高速增长态势没有变化，腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、热毒宁注射液3个二线产品09年上亿没有悬念。而未来银杏内酯ABK、藤黄酸注射液将为公司的增长提供持续动力。我们预测公司09-11年EPS为0.71、0.90和1.12元，维持强烈推荐的评级。



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