主题：潍柴动力：受益于工程机械及重卡市场回暖

1． 公司主要生产重型发动机，其控股子公司陕西重汽、陕西法士特齿轮分别生产重型卡车及变速箱。公司发动机产品主要为下游重型卡车行业配套，占比在55%-60%左右；其次为工程机械配套，占比在35%-40%左右；客车、船舶等行业配套占比5%左右。公司发动机产品在工程机械行业中主要为龙工、柳工等除夏工以外的公司配套；重卡行业的主要配套企业为陕西重汽、北汽福田、江淮汽车等。陕西重汽的重卡中30%-35%为与工程机械配套的专用车，55%-60%用于物流。陕西法士特齿轮所生产的变速箱主要为重型卡车配套，国内市场占有率超过80%。

　　2． 受益于国家扩大内需政策，公司产品市场需求有所回暖。公司发动机产品的主要下游为工程机械和重型卡车，工程机械直接受益于国家加大固定资产投资政策，而重卡中与工程机械配套的专用车部分也将从中受益，而用于物流的重型卡车需求也将在经济复苏中有所回升。从公司目前获得的订单情况来看，2月份订单情况明显好于1月份，3月份好于2月，但3月份订单数与上年同期尚有差距。

　　3． 公司产品出口占比较小，受国际市场波动影响不大。公司产品中直接出口占比较小，2008年上半年为5.77%，考虑到通过发动机配套的间接出口，公司的出口比例应该在10%左右，因此国际市场的疲软对公司影响不大。

　　4． 公司EGR发动机产品已上公告目录，正待主机厂上目录后推向市场。公司对EGR发动机产品的推广抱有谨慎态度，这主要源于高压共轨发动机产品的技术优势：（1）油耗节约5%-7%；（2）比欧Ⅱ产品故障率降低60%；（3）包括发动机震动等指标都有很大改善。并且公司目前在高压共轨技术基础上已经研发出欧Ⅵ排放标准的发动机，为未来排放标准升级做好了充分准备。目前公司正联合上游供应商、下游主机厂商进行高压共轨重卡促销活动。

　　5． 山东省大型国有公司重组有望成为公司股价的催化剂。近期媒体报道，3月4日，山东省发布了《山东省汽车工业调整振兴规划》的征求意见稿，其中明确提出，重点支持潍柴控股集团、山东省汽车集团和山工集团的联合重组。从目前来看，整合是在集团层面，对上市公司没有直接影响，但该消息有望刺激公司股价上涨。

　　6． 我们预计公司2008年、2009年、2010年实现EPS分别为2.26元、2.37元和2.60元，对应的动态市盈率为12.1倍、11.6倍和10.5倍，考虑到公司的下游工程机械、重卡行业有复苏的迹象，我们上调公司评级，由“中性”上调至“增持”。天相投资顾问有限公司


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