主题：佛山照明：老帅复出前台_发展值得期待

佛山照明：老帅复出前台_发展值得期待
照明行业龙头地位稳固，现金流充足。佛山照明是我国电光源行业的龙头企业，素有“中国灯王”的美誉，目前年产11亿支各类灯具，产品线非常丰富，由于主营盈利稳定，现金流充沛，分红积极，有“现金奶牛”的称号。

　　老帅复出前台，发展值得期待。2004年8月，公司原国有股股东将国有股份转让给欧司朗。大股东易主后，公司教父级人物钟信才辞去总经理职务仅任董事长，然而欧司朗入主四年来，主营业务一直差强人意，这样的大背景下，又正是金融风暴来袭之际，公司08年年底宣布钟信才董事长兼任总经理，再度出山执掌佛山照明，有着丰富管理经验，对行业和公司具有深刻理解的老帅复出前台，值得期待！经营状况良好，产能继续扩充。08年以来公司销售平稳，前三季度收入同比增长22％，全年销售在18亿元左右。今年公司利用本身的优势，市场份额稳步攀升，销售同比继续增长，也正是在这样的背景下，公司决定再斥资9000万扩大产能，全年有望实现收入增长20％。毛利率方面，08年上半年受主要原材料价格上涨影响，加上行业竞争激烈，毛利率下滑较快，08年前三季度的毛利率为19.4%，同比下降1.5%，随着第四季度要素成本急剧下降，公司毛利率有望逐步回升。

　　投资趋于谨慎，风险因素减小。由于公司一直以来手握重金（10亿左右头寸），07年通过投资股票、基金获得丰厚的收益，08年上半年及时离场，基本保全了胜利成果，目前公司对参与资本市场采取了非常谨慎的态度。

　　受益于国家绿色照明工程。2008年，各企业在国家发改委支持下共推广节能灯6200万只，佛山照明占比15％。按照发改委最新计划，今年的目标是推广1亿只，近期将组织第二轮推广企业及产品招标工作，今年推广品种在去年推广的T5、T8等基础上，增加高压钠灯照明产品，佛山照明有望获取大量订单。

　　盈利预测和投资建议。按照目前公司的形势，预计公司08，09，10年EPS 分别为0.36元，0.42元，0.51元，按09年EPS 20倍PE估值，公司6－12个月目标价为8.40元，目前估值基本合理，首次给予“中性”评级。中国建银投资证券有限责任公司


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