主题：长安汽车(000625) “增持”评级

市场对公司的预期过于悲观，新产品主打7 座车型，利润率回升强于市场预期。

　　投资要点：
　　首次覆盖给予 “增持”评级。市场认为公司利润受竞争加剧影响而下滑，我们认为公司销量最低点已过，7 座CS95 新产品处于需求最强细分市场，预计月销量稳定后可达到6000 台以上，毛利率在30%以上，销量和毛利率都大幅超出市场预期。考虑到其他SUV 车型和轿车下滑幅度在10-30%，我们预计公司2017~2018 年EPS 分别为1.88元和1.98 元。参考相关公司估值，给予其2017 年9.7 倍PE，目标价18 元。

　　大7 座SUV 新产品CS95 价格突破20 万，主销最高配车型供不应求，预计毛利率超过30%，带动二三季度毛利率环比上升。CS95 上市月销即达到4000 台以上，根据经销商调研信息，CS95 主销顶配四驱22 万车型，供不应求，目前受零部件供应限制影响销量，未来限制解除销量有望翻倍增长。

　　凌轩MPV 销量对标宝骏730，有望实现月销2 万。凌轩价格区间7-8 万，品质感全面升级，对标宝骏730（7-10 万），月销有望达到2 万级别，成为公司爆款车型。

　　催化剂： CS95、凌轩月销公布
　　风险提示：SUV 市场竞争激烈，CS95 供应量继续下滑

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