主题：亮出两投的裤底

有朋友将本吧贴转到东财600886股吧，没想到被几个小混混穷凶极恶地叫骂，有必要彻底扒一扒两投的裤底，以正视听。

桐子林水电站投产发电 雅砻江下游开发圆满完成
2015-10-30 05:49:59　来源: 四川在线-四川日报(成都)
http://news.163.com/15/1030/05/B75DKPGD00014AED.html

下游开发取得决定性胜利之后，以两河口水电站、杨房沟水电站开工建设为标志，雅砻江中游开发迎来全面加速推动的高潮。雅砻江385公里的中游河段，7个梯级电站开发将逐步展开，7座电站总装机1190多万千瓦，年发电量约500亿千瓦时，预计投资2000亿元。

上文中，500亿度电是中游一库七级全部的设计发电量吗？不是。中游包括两河口在内的一库七级水电站年设计发电量合计值是453.64亿度电（华东设计院提供的数据），两河口调节库容带给中游全部水电站46.36亿度的年净增发电量，这才是500亿度电的真实含义。在中游其他五级电站未建成之前，两河口为雅砻江中游下游全部水电站年净增电量仅70亿，其中：为扬房沟水电站年净增约10亿度电，为雅江下游全部水电站净增约60亿度电。中游一库七级全部建成后，两河口可以增加约110亿度电，其中：中游50亿度，下游全部水电站合计60亿度。
目前下游水库汛期弃水比较多，这是事实。请问，两河口的调节库容哪来的？就是把中游下游的弃水搬到了两河口，变成了调节库容。居然还要重复计算弃水电量!令人啼笑皆非。实际运行时这样的：在汛前两河口把调节库容放掉后（增加了中下游的发电量），在汛期来水时，减少下泄流量（入库量总体大于出库量），充分利用原来中下游水电站的弃水发电，此时，中下游水电站利用上游截留一部分水后的来水+弃水发电，发电量理论上并没有额外增加。

作者既无专业知识，也无财务知识，概念不清，重复计算，一味煽情，徒增笑柄。

财务风险与两投出路
中游一库七级20%资本金400亿亿，80%融资负债1600亿，按2030年全部建成，每年需要投入资本金30.77亿，2016年雅砻江水电公司分红约61.54亿（主要用于两投分红和其它业务扩张），合计年资金需求资本金投入+分红=92.31亿，略小于年净利润+折旧，每年可用于偿还债务的资金很有限。
如果风光项目3077亿同步推进，20%资本金总额=（2000+3077）*20%=1015.4亿，2030年建成，年均投入78.1亿，高于雅砻江水电公司历史年净利润最高值。该前景是：每年投入的资本金吃掉每年全部净利润还有缺口，大幅度消减的年分红吃掉全部的折旧。
问题是：谁都知道雅砻江中游水电开发和风光开发必须大幅度增加资本金：
中游一库七级建成后测算模型：
1、发电收入，2016年四川水电平均上网电价约0.3元/千瓦时/2016年雅砻江水电公司平均上网电价0.289元/千瓦时，按高电价计算（投产时已市场化，除两河口外其他的都是径流式电站），扣除12%增值税的发电收入=（453.64+110）亿度*0.3元/度*88%=148.8亿元。
2、财务费用，按长期贷款利率5%计算，年财务费用2000*80%*5%=80亿
3、折旧：按目前国内大型水电站平均折旧率3.8%，年折旧费用2000*3.8%=76亿
4、年各种经营和管理费用按5亿/座*7座=35亿计
5、以上税前利润1-2-3-4=-42.2亿元
调整指标计算可以得出结论：资本金增加一倍高至40%、且折旧年限拉长一倍低至1.9%的情况下，年税前利润=15.8亿。
雅砻江风光项目总投资3077亿，发电量519亿度，如果现在就开工，竣工后上网电价较高，但投资太大；如果大幅度延期开工，总投资因风光设备造价降低而降低，但远期上网电价也低。总体毛估，现在建和未来建差别不大，总体盈亏水平也与中游水电站相当。
假设中游水电+风光项目现在开始建设，2030年全部竣工，在40%资本金条件下，13年内资本金总规模2030.8亿，每年资本金需求156.2亿，加上每年分红61.54亿（2016年水平）需求，每年资金总需求不低于217.74亿，吓人吧。雅砻江水电公司每年全部净利润+折旧差不多130亿。每年资金缺口不低于87亿，13年大数1131亿。
综上，5077亿的投资，1081亿度电。只有傻逼才会说没有财务风险。

两投的唯一出路在于股权融资。
如果这1131亿全部来自两投股权融资，按目前的股价水平，两公司需要增加约125亿股，两投总股本至少翻倍，而全部新项目的净利润总和不到30亿。
即，上述中游水电项目和风光项目全部建成后，两投合计总股本237亿股，年净利润100亿，假设2030年下游水电站全部机器设备折旧到期，年净利润120亿。在本条件下，雅江水电公司为两投带来的平均每股收益约0.5元/股，显然，目前股价招股后的结果，业绩不增反减。而2016年，该指标为=73.69/（67.86+44.02）=0.65元/股。要想维持2016年水平，全部1131亿的融资均价须达到15.55元/股，总扩股72.74亿股，扩股比例65%。
假设两投愿意过苦日子，至2030年的13年内每年分红按2016年的减半水平30.77亿，则每年的资金缺口57亿，13年大数也有741亿，继续维持雅砻江水电公司为两投带来的平均每股收益0.65元/股，全部741亿的融资均价为10.19元/股，两公司届时总股本184.62亿股，总扩股72.74亿股，扩股比例65%。届时两投大股东在两投中的持股比例为30%（假设不参与股权融资），而扩股股东的股权比例为39.4%。


傻鸡鸡愿意买单吗？这需要有使命感的小混混们玩命忽悠。至于长电，已经在底部吃了一嘴肉，占得先机；两投找傻鸡鸡入局，长电可选择赚一把退出，两投找长电融资，那就要好好说道说道了。






该贴内容于 [2017-07-25 11:28:48] 最后编辑

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主题：2017年上半年水电上市公司业绩一览

http://www.jrdao.com/topic-556585.html

[26 10:05] JD: 去年，全国19%的全社会用电量市场化
[屏蔽][26 10:06] JD: 今年，国家发改委要求全社会市场化电量要达到35%
[屏蔽][26 10:06] JD: 明年，估计要达到50%
[屏蔽][26 10:07] JD: 发电企业市场化电量达到50%，估计单机容量30万千瓦及其以下机组整体难以盈利
[屏蔽][26 10:08] JD: 这将加速淘汰30万千瓦及其以下机组
[屏蔽][26 10:10] JD: 未来3年至2020年，全国还有近2亿千瓦煤电机组投产
[屏蔽][26 10:12] JD: 超超临界大机组快速淘汰亚临界机组的局面已经形成

不错，两投现在连底裤都没了

不错，两投现在连底裤都没了

不错，两投现在连底裤都没了

][26 14:08] JD: 雅江中游水电站和风光项目要建
[屏蔽][26 14:08] JD: 必须高额高价融资
[屏蔽][26 14:08] JD: 短期内不健，其实是最佳选择
[屏蔽][26 14:13] JD: 两投的难点还在于电力外送
[屏蔽][26 14:14] JD: 按规划，大渡河流域的水电站送电四川
[屏蔽][26 14:14] JD: 雅江纳入国家规划
[屏蔽][26 14:15] JD: 现在两河口和扬房沟合计电量170亿度
[屏蔽][26 14:15] JD: 外送规模不够

[屏蔽][26 14:16] JD: 如果要建雅安到江西的输电专线，起码送电量要以300亿度起步
[屏蔽][26 14:16] JD: 把雅江和大渡河的电量并在一起，可以达到300亿度

[屏蔽][26 14:17] JD: 但这些电能质量不行，除了两河口外，其他都是径流式电站
[屏蔽][26 14:18] JD: 江西不要是有道理的
[屏蔽][26 14:18] JD:
[屏蔽][26 14:20] JD: 要求国网建一条170亿度的送电专线，这输电费用得多高啊
[屏蔽][26 14:23] JD: 要是两河口和扬房沟不健，雅江绝对是一个优秀的水电公司
[屏蔽][26 14:23] JD: 可惜了
[屏蔽][26 14:23] JD: 霸王硬上弓，现在骑虎难下

[26 14:39] JD: 300亿度电能质量不行，我说得再具体点
[屏蔽][26 14:40] JD: 向家坝送上海，一点对一网，送电量容易控制
[屏蔽][26 14:41] JD: 溪洛渡左岸送浙江、右岸送广东，也是一点对一网
[屏蔽][26 14:42] JD: 而雅安江西输电线上的电能，是若干个电站发电后送到输电线路上的
[屏蔽][26 14:42] JD: 送电量极不稳定
[屏蔽][26 14:42] JD: 忽高忽低
[屏蔽][26 14:43] JD: 江西受得了吗？江西的电网怎么调度？
[屏蔽][26 14:44] JD: 江西说不满足省内负荷需求，这话没错
[屏蔽][26 14:46] JD: 四川水电送四川电网，怎么受得了？
[屏蔽][26 14:47] JD: 四川有多个电网，这就是解决之道