主题：上证50股指期货贴水转升水

三大股指期货两年来一直处于贴水的格局悄然改变。在沪深300股指期货（IF）和中证500股指期货（IC）仍被贴水困扰之时，上证50股指期货（IH）率先发力。7月中旬以来，IH的4个合约多次出现升水。分析人士指出，IH率先改变长期贴水格局且远月合约强于近月合约，说明市场依然看好上证50的中长期走势。近期50ETF和50ETF期权也吸引资金流入，佐证了资金热情。

　　“漂亮50”受青睐

　　7月14日至8月4日的收盘数据显示，16个交易日内，IH1708合约出现7次升水，IH1709合约出现7次升水，IH1712合约出现7次升水，IH1803合约出现6次升水。截至8月4日收盘，IH1708、IH1709分别小幅贴水1.2点、0.2点，IH1712、IH1803则升水5.4点、10.2点。

　　“从升贴水情况看，IH近期盘中及收盘经常出现升水的局面，而且在7月24日收盘时4个合约全面小幅升水，这是2015年7月6日以来时隔两年难得的情形。”中信期货研究部副总经理刘宾指出，升水体现市场做多热情明显提升。

　　与IF、IC的近强远弱的反向市场状况不同，IH的四个合约中，远月强于近月，属于正向市场，表明投资者对中长期的情绪乐观。

　　除上证50股指期货外，50ETF、50ETF期权也备受投资者青睐。50ETF方面，7月13日，50ETF份额处于月内低点，只有111.53亿份。到25日，份额扩大至119.81亿份。其后虽有小幅回落，但到8月3日，50ETF份额又增至122.34亿份的阶段高位，较7月中旬增加逾10亿份。按照近期2.65元左右的价格估算，15个交易日50ETF资金净流入已超过28亿元。

　　50ETF期权方面，7月期权成交量明显攀升，日均成交量接近100万手。7月17日成交量突破160万手，创166.57万手的历史新高。8月以来，期权的日成交量维持在85万手以上。波动率从年初的8%放大至18%以上。有投资者说：“期权成交放量主要与50ETF大涨有关。有朋友做多50ETF认购期权，少则有1-2倍收益，多则高达7-8倍。”

　　与市场情绪和资金仓位契合的是上证50指数走势。5月8日以来，上证50指数涨13.24%，创两年来新高。

　　从上证50指数行业权重分布看，金融行业占比达65%，其中银行占35%，非银金融占30%，建筑、地产、汽车、机械、采掘等周期性行业合计占16%，非周期行业仅占约10%。业内人士表示，上证50股指期货由贴水转为升水，体现了市场对金融、周期等权重板块的情绪逐步转好。

　　相聚资本总经理梁辉表示，金融及周期行业走强始于6月底、7月初，其核心驱动力是市场对经济增长悲观预期的修复。二季度以来，市场对经济前景的判断一度比较悲观，但6月下旬开始，一系列宏观、微观数据显示经济增长存在较强的内在动力，市场对经济前景的判断由“增长放缓、流动性偏紧”转向“增长平稳回升、流动性偏紧”的格局。以银行为代表的周期性行业受益于这种大环境。

　　“原来IH贴水主要是因为市场担心金融风险，日前召开的全国金融工作会议消解了这种担忧，所以IH从之前的贴水向正常合理的估值水平回归。”景泰利丰董事长张英飚表示，全国金融工作会议召开后，市场对防范金融风险有了足够的信心，金融股的估值得到了修复。


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