主题：万科A(000002)跟踪报告

　事件：公司公告7月销售及近期新增项目情况。

　　淡季销售不淡，顺利突破3000亿大关。

　　1）公司7月实现销售面积249.1万平，比2016年同期上升19.93%，环比下降28.5%；实现销售金额355.6亿元，比去年同期上升29.59%，环比下降27.62%。7月属全年传统销售淡季时间，公司环比回落属季节原因。同比销售保持较高增长体现公司销售实力。

　　2）1-7月公司累计完成销售面积2117.6万平，同比增长30.99%；完成销售金额3127.4亿，同比增长43.78%。7月销售均价为1.48万元/平，与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。公司前7个月已经成功超越3000亿大关，我们预计全年有望冲击5000亿以上销售规模。

　　土地投资顺势增大，当月新增土地20处。7月新增土地权益投资216.28亿，比2016年同期增加203.21%；新增土地权益面积463.88万平，比2016年同期增大198.21%。伴随政府土地出让扩大，公司顺势加大土地储备。2017年1-7月公司累计新增土地权益面积1540.7万平，同比去年增长42.74%；1-7月累计土地权益投资金额809.12亿，比去年同期增长24.72%。

　　融资通道畅通，公司债顺利发行。公司本月完成30亿公司债发行工作，债券票面利率4.54%。

　　万科已走上价值发现道路：1）从投资博弈到价值发现。伴随地铁集团正式成为第一大股东和新一届董事会成立，股权问题已实质解决。以上因素有利企业稳定发展。2）“轨道+物业”模式：打开万科估值提升空间。万科与地铁集团分别作为房地产行业和城市轨道交通行业的领先企业。我们认为通过本次交易，将有望实现“强强联合”，发挥协同效应，为全体股东创造更大价值。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2017、2018年EPS在2.19和2.52元，按照8月2日股价23.58元股价计算，对应PE为10.77倍和9.36倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除，董事会换届完成带来更稳定经营预期，给予2017年15XPE估值，对应股价32.85元，维持“买入”评级。

　　风险提示：涨价引发调控风险。


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