主题：螺纹两个月大涨38% 商品期货开户数快速上升



天风证券8日发布策略报告表示，6月以来，商品圈的流行策略是：买入供改的消息（螺纹钢），卖出周期的事实（橡胶）。这个策略在过去两个月至少获利50%。没有供给侧改革的商品更真实地反映周期。没供改的水泥橡胶和有供改的螺纹热卷的价格走势一对比，真实的周期就出来了。

螺纹两个月涨了38%之后，最近商品期货的开户数开始快速上升，就像2015年3月之前的股市。一场惨厉的多逼空之后，老乡们浩浩荡荡地入场了。又听到了类似当年的口号：“4100元是螺纹起点，5100元不是梦”。

当大批散户入场的时候，供改可能已经成为了信仰。这时候做空和做多都不合适。做空，陷入到人民战争的海洋中，成为鱼肉。做多，螺纹钢的各种利好政策集中出台，电弧炉也不见投产，情绪达到高潮，只待旺季需求的检验，如果高位接不住，落下来反而砸到自己。

和“买信仰，卖事实”的黑色商品相比，股债的周期更加确定。商品看未来某个时点的供求，股票看未来所有时点的现金流的折现。所以，一时的供改预期就可以让商品大涨，而股票要淡定许多，周期股涨的是集中度提升带来的业绩改善：政策驱动供给收缩——价格上涨——利润向中上游大型企业集中——上市公司业绩改善。

供给压缩驱动而非需求扩张驱动的业绩改善，结果就是总要有人来承担涨价的成本。没人能做到完全的成本转移，中下游分担上游涨价带来的成本，中上游分享原材料涨价带来的利润。结果是利润的重新分配，中上游挤压中下游，大企业挤压小企业，垄断优势的国企挤压民企。

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