主题：多空交织 豆粕波动加剧



　　截至8月6日当周的作物生长报告显示：美豆优良率提高1%至60%，高于市场预估。美豆生长情况有所改善。此外，美豆需求从长期来看将面临比巴西大豆更加激烈的竞争，中国进口量也有可能因贸易政策而生变。作为终端商品的豆粕，价格仍面临较大压力。
　　巴西大豆扩种争夺出口市场
　　联合国粮农组织近期发布的《2017—2026年农业展望》报告预测了美国、巴西、阿根廷三大主产国的大豆产量增速情况。该组织预测巴西大豆产量未来十年将以每年2.6%的速度增长，美国和阿根廷的增速则分别为1%和2.1%。巴西和美国将在2026年占据89%的全球大豆市场份额。
　　目前巴西和美国的大豆产量差距并不算太大。巴西国家商品供应公司预测2016/2017年度巴西大豆产量为1.139亿吨，美国农业部预测2017年美豆产量为1.158亿吨。但长远看来，巴西仍有大量的土地可供转种农作物，美国能扩种的土地面积则相对有限。
　　此外，著名的粮商Bunge集团的CEO施罗德也在近期发表了类似的观点。尽管近期国际农产品价格持续低迷，市场普遍预计2017/2018年度巴西大豆和玉米(1718, 16.00, 0.94%)产量增速将放缓。但施罗德认为商品价格并非主导农民决定种植品种的唯一因素。种植投入与作物价格之间的关系也是农民考量的关键。以当前的CBOT价格为基准，大豆价格低于每蒲式耳10美元。但从农民的生产支出和收入比来看，巴西农民种植大豆依然有利可图，所以今年巴西农民仍有可能进一步扩种。
　　由于价格持续低位徘徊，巴西农民手中还存着大量上一年度的大豆。巴西玉米已经开始收割，当地仓储设备的建设速度完全跟不上农作物的产量增速，届时将有大量玉米不得不存储于户外。一些农民将考虑加快销售手中的大豆库存，从而腾出更多存储空间，市场上大豆供应量有望继续增加。美豆也将在未来数月内大量上市，届时可能面临巴西大豆更加激烈的竞争，价格持续承压。

　　豆粕期权可买入跨式组合
　　海关数据显示7月国内进口大豆1008万吨，创单月进口量最高纪录。8月仍将有超过800万吨大豆进口，目前港口和油厂大豆库存均处于历史同期最高。由于部分油厂豆粕胀库外加天津环保因素导致部分油厂停机，上周开机率降至50.85%。因8月开始大豆进口量下降，市场对下游养殖恢复有所期待，现货基差也相应有所走强。短期内，国内豆粕现货仍面临较大压力，但期货价格有望受美农报告影响出现上涨。
　　豆粕期权8月9日成交活跃度保持稳定，单边总成交量0.80万手有所走低，持仓量7.07万手。豆粕看跌期权与看涨期权成交量比值移动至0.65，看跌期权与看涨期权持仓量比值则维持在0.77。PC_Ratio指标下行，市场情绪偏乐观。8月10日即将公布USDA月度供需报告，预计将对盘面价格造成一定冲击。建议短期买入跨式组合（m1801—C—2800和m1801—P—2800），并于8月14日（下周一）收盘前平仓。
　　（作者单位：华泰期货）

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