主题：南方航空：2月业务量首现正增长

2月总周转量上升0.8％

　　2月公司实现总周转量7.32亿吨公里，同比微升0.8％，为去年11月份以来首次实现正增长。但由于2月下半月春运因素消失，环比下降了5.1％。客座率78.4％，较去年同期上涨4.5个百分点，较1月份亦上升了3.9个百分点。一方面是因为客运需求的自然恢复，另一方面则是航空公司低票价促销，刺激了一部分的潜在需求。

　　有关数据显示，公司2月当月实现旅客运输量500.1万人，同比上升7.6％；收费客公里（RPK）完成71.7亿客公里，同比增长3.3％。客运增速较1月有所下滑，但仍保持了稳定增长。实现货邮运输量5.3万吨，同比增速由1月份的-32.8％大幅收窄至-1.1％；收费客运吨公里的下降幅度也缩小到-15.9％。

　　但方正证券认为，货邮运输增速上升是因为2008年同期基数较低所致，并不能说明货运有所好转；实际上，2月份货邮运输量和收费客运吨公里分别环比下降了7.7％、9.4％。

　　“内强外弱”格局未变

　　2月份依然延续了国内航线远好于国际航线的情况。国内收费客公里（RTK，客运周转量）进一步回升至9.8％。其中，旅客运输量继续保持12.2％的两位数的增长，收费客公里（RPK）亦同比上升9.7％。

　　与此同时，国际航线继续低迷，且降幅有所扩大。2月国际旅客运输量下降24.3％，收费客公里（RPK）下降29.5％，创2006年以来的新低。

　　随着春运的结束，公司对国内运力的投放也有所减缓，从2008年10月开始一直保持两位数增长的国内可利用客公里（ASK），在2月份陡然降到2.8％。

　　这就使得国内可利用客公里(ASK)与收费客公里（RPK）的剪刀差出现了自2008年5月份以来的首次负增长，且降幅高达18.8％，供过于求的情况有所改善，国内客座率也大幅上升至80.8％，为近几年同期最高值。公司消减国际航线的力度不减，国际可利用客公里(ASK)维持两位数降幅，且扩大至-26.8％。

　　国内需求正在有效回升，但国际航线的情况依旧颓势，行业供过于求的状况要得到根本性的改善，仍旧需要等待宏观经济的复苏。

　　因此，虽然1月份行业在油价降低、春运因素等正面刺激下实现扭亏为盈，但方正证券认为行业的景气反转，目前还不能确认，全年行业是否大幅度扭亏，仍有待观望。在这种情况下，暂时维持公司“中性”投资评级。



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