主题：交通银行：08年报点评

公司业绩低于预期 公司实现净利润人民币284.23亿元，比上年增长38.56%。每股受益为0.58元，分配预案为每股现金分红0.10元，平均净资产收益率20.78%，比上年提高1.77个百分点。公司业绩要低于我们预期，预计与四季度公司息差收窄，信贷成本提高有关。

　08年全年息差扩大，但是四季度下滑趋势明显 2008年全年，公司净利差和净边际利率分别为 2.87%和 3.01%，比上年分别提高10个和17个基点。但是四季度息差出现了明显的收窄。随着今年部分房贷七折，以及资产的重新定价，还有今年高企的贴现贷款，今年息差仍将继续回落。

　中间业务收入保持了较快增长 2008年，公司实现手续费及佣金净收入人民币 88.37亿元，增幅 22.94%，在营业收入中的占比为 11.53%，与上年持平。信用卡、咨询顾问、理财业务等新兴业务成为中间业务的主要增长点。

　四季度公司资产质量有恶化趋势 2008年末，公司不良率为1.92%，较07年末减少0.14个百分点，但是较三季度末提高了17个基点，而且公司逾期90天以上的贷款和确认减值拨备的贷款均出现反弹。

　估值较低，维持“谨慎推荐”评级 总体来看，由于今年信贷规模扩大，一定程度上可以起到“以量补价”的效果和延缓不良率的发生，预计交通银行09年和10年的EPS为0.6和0.61元。公司目前股价对应09、10年PE分别为9.8和9.64倍，估值较低，维持“谨慎推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。