主题：中交建 一带一路计划的主要受益者

　国泰君安(17.22, -0.28, -1.60%)（香港）*公司报告：中交建（01800 HK）：“一带一路”计划的主要受益者，维持“收集”

　　中交建（01800 HK）2017年上半年营业收入同比增长3.8%至1893亿元（人民币，下同）。净利润同比增长8.4%至79亿元。业绩与预期相符。毛利率同比上升1.3个百分点至13.4%。公司于2017年上半年新签的合同额同比增长52.0%至4312亿元。

　　随着“一带一路”计划的推进，海外业务预计将继续增长。国内基建收入将维持相对较快的增长。2016至2019年的基建收入预计将以9.1%的年均复合增长率加速增长。疏浚业务收入正如预期，于2017年上半年强势反弹，同比上升18.9%至147亿元。重型机械生产业务（振华重工）29.99%的股份转让将不会对公司今后的业务产生实质性的影响。我们认为，非战略性的生产业务的处置能够使公司专注于其基建投资业务，并提升其在投资新项目时的灵活性。

　　我们对2017至2019年的每股盈利预测分别为1.245元，1.241元及1.379元。虽然2017年上半年公司在上市的主要工程建筑公司中的收入增长最低，但其新签合同额的增长为最高的。因此我们预计2018和2019年的收入增长将会加速。我们将目标价微调至13.50港元，相当于9.2/9.2/8.3倍的2017/2018/2019年市盈率和8.5倍的2018年EV/EBITDA。维持“收集” 评级。


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