主题：中国石化：预计08年净利润同比下降60%

　08年业绩预览：

　　中石化将于09年3月30日发布08年业绩。我们预计08年净利润同比下降60％至225亿元（每股收益0.26元），较市场预测低11％。我们认为与市场预测存在差异的主要原因是市场对中石化炼油和营销毛利的预期值较高。

　　要点关注：

　　财政补贴免税、储量、减值准备转回、资本支出计划和产销量。

　　估值：

　　中石化A股目前股价对应的09年市盈率为18.7倍，市净率2.2倍，仍高于国际可比公司。由于我们的原油价格假设较高（70美元/桶），我们09年每股收益预测存在下调风险。

　　建议：

　　考虑到短期原油价格上升空间有限、炼油毛利政策风险、成品油需求疲软且化工板块处于下滑周期，我们维持对中石化A股“中性”的投资评级。



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