主题：南玻A 中层员工将分享公司成长红利

10月11日早间，南玻A公告称，公司董事会通过了《2017年A股限制性股票激励计划(草案)》，拟向公司董事及高级管理人员、核心管理团队、公司技术及业务骨干共计470人，授予总计114，558，523股限制性股票，占公司股本总额的4.8%；授予价格为4.28元每股，授予价格为草案公布前20个交易日均价的50%；股票来源为向激励对象定向增发新股。

点评

公司16年经历了人事大变动，此次推出股权激励政策有利于吸引和留住优秀人才，充分调动南玻集团管理人员、核心技术骨干人员的积极性。同时也将股东、公司和管理层的利益更好地结合，使得管理层和大量技术核心人员可以分享公司持续增长成果，提高公司可持续发展能力。

本次股权激励计划力度大，总共授予近1.15亿股限制性股票，约占公司股本总额的4.8%；激励强度也强于同行业水平，同为玻璃龙头的旗滨集团今年3月份推出的股权激励计划中，激励股本占总股本3.55%，16年8月份的激励股本占比为4.39%；授予对象范围广，激励对象达到470人。可以看出此次南玻A推出的股权激励方案具有一定优越性，也彰显了董事会对公司未来发展的信心。

从激励对象来看，公司更注重向核心管理层和核心技术人员分配股权。在授予的1.15亿股限制性股票中核心管理层(110人)获得了55.72%，技术及业务骨干(355人)获得了20.05%，而部分董事会成员只有11.2%的份额。此番股权激励方案有利于留住人才，保证公司的稳定发展。

激励计划中业绩考核目标基本匹配公司未来成长业绩水平。南玻A本次激励草案的解锁考核分三期，分别对应17-19年三个会计年度，其中每年的净资产收益率不低于9%；且以2014、2015、2016年净利润平均值为基准，2017年净利润增长率不低于40%，18年较17年净利润增长率不低于20%，19年较18年净利润增长率不低于20%，上述净利润指的是扣除非经常性损益的归属于母公司所有者的净利润。指标设定相对合理，以净资产收益率和扣非净利润增长率作为考核指标，能合理反映出公司的盈利能力、回报股东能力和企业价值的成长性。今年上半年公司实现扣非净利润3.6亿元，实现解锁的可能性极大。

投资建议：玻璃价格持续上涨，受供给侧改革和环保约束双重作用下，高景气度有望贯穿到明年。上半年实现营收49.44亿元，同比增长16.94%，下半年表现有望更进一步。我们认为看待南玻发展应是一个长期的视角，虽然管理层变动对公司有影响，但是产业趋势的向好和随着股权激励计划的开展，对于公司表现我们持谨慎乐观的态度，预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.46、0.57元，对应PE22X、18X、15X倍，维持“买入”评级。

风险提示：玻璃价格大幅下跌，深加工布局不及预期。天风证券股份有限公司


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