主题：国药一致 经营稳健,或将引入战投

2017前三季度业绩维持增长 2017Q1-Q3营收312.79亿(+0.54%),归母净利润8.03亿(-11.67%),净利润下降主要由于去年同期包含了重组置出的子公司。扣非归母净利润7.91亿(+37.71%)。

国大药房拟引入战投,有望改善经营

子公司国大药房拟增资扩股引入1名战略投资者,增资完成后持股40%,国药一致持股60%。国大药房零售业务上半年通过精细化管理,净利润率已有改善,但仍远低于行业龙头公司,此举有望进一步改善经营效率,进展值得期待。上半年已完成公司架构调整,下半年随着公告收购内蒙古呼和浩特市天赐医药连锁有限公司16家门店,意味着公司继续外延扩张。

继续强化分销业务布局,并涉足供应链配送

公司是两广分销龙头,三季度公告增资收购广西河源市新特药70%股权,强化分销业务布局;设立合资成立器械耗材供应链公司,有望成为新的业务增长点。

风险提示

分销业务收入增长不达预期;处方外流速度不达预期。

维持“增持”评级

我们预测公司2017-2020年EPS分别为2.98/3.25/3.62元,同比增长7%/9%/11%,当前股价对应PE估值为24/22/19X。我们看好零售药店全行业,国大药房是中国药房常年排名第一的龙头标杆,本年度架构实现调整,经营管理改善,拟引入战投值得期待,维持“增持”评级。


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