主题：中国石化:油价上行助业绩改善,Q4值得期待



作者：来源：国联证券股份有限公司2017-11-10 11:25

　　事件:
　　中国石化发布2017三季报:2017年前三季度,公司实现营收1.74万亿元,同比增长27.9%,录得上市公司股东净利润383.73亿元,同比增长31.6%;
　　2017Q3公司实现营收5791.11亿元,同比增19.47%,环比降0.78%,录得归母净利112.81亿元,同比增加13.77%,环比增7.86%。
　　投资要点:
　　油价回暖,助力业绩提升。
　　2017年1-9月WTI原油期货结算均价49.35美元/桶,较去年同期上涨7.82美元/桶,勘探与开发部门亏损265.23亿元,同比减亏38.93亿元;炼油事业部2017年1-9月经营业绩438.54亿元,同比增加14.62亿元;受益于一季度的化工品景气度,化工事业部经营业绩167.27亿元,同比增加12.75亿元;成品油批发零售端受到地炼进口原油使用权放量的冲击,营销经销事业部经营业绩234.82亿元,同比下滑7.91亿元。
　　Q3业绩环比改善,Q4值得期待。
　　2017Q3单季度,勘探开采板块经营亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元;
　　受益于油价上升通道,炼油部门享部分库存收益,经营收益144.61亿元,环比增长18.22亿元;化工品景气度回暖,化工事业部经营收益45.7亿元,环比增加9.22亿元;成品油批发零售端竞争激烈,批零价格下滑,营销经销事业部经营业绩69.16亿元,环比下滑4.89亿元。
　　原油需求相对旺盛,IEA上调全年需求增量致160万桶/日,OPEC减产执行良好,美国、OECD国家原油库存持续下滑,以及近期OPEC、俄罗斯将延长减产的预期致WTI油价逼近55美元/桶,冬季取暖油需求带动或令原油需求不减;7~10月,国际原油价格上升通道,炼油板块或享受部分库存收益;
　　加之需求和普柴升级带动,国内柴油批零价差缩小,营销分销板块业绩或有改善,四季度业绩可期。
　　预计2017~2019年公司EPS分别为0.44、0.50和0.56元/股,对应当前股价,PE分别为13.79、12.16和10.91X,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示。
　　国际油价大幅波动的风险。

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