主题：楚天高速：高速及智能制造均稳步推进 买入评级



    投资要点：


新闻/公告。前三季度公司实现收入18.19亿，同比增长91.95%，实现净利润4.83亿，同比增长49.45%，扣非净利润4.28亿，同比增长32.29%。加权平均ROE为8.80%，同比增加1.64个百分点，业绩符合预期。

高速维持稳健增长，三木智能收益逐步体现。2017年治超效果延续，治超一方面增加了道路车量数量，另一方面减少了对道路的损耗，减少了道路维护成本，高速板块整体表现较为优异。我们判断公司Q3高速业务增速在10%左右，前三季度利润在3.5亿左右。三木智能2017年2月并表，上半年净利润3207万，考虑到Q3传统旺季，我们判断Q3净利润在4000万以上，Q4存在进一步超预期可能，三木智能并表后盈利能力以及逐步体现。

续暂无高速类资本开支，仍看好后续持续整合预期。目前认为楚天高速(600035,股吧)具备较高投资价值，一是目前高速板块无新资本开支，每年为公司带来约9亿左右稳定的经营性现金流；二是收购三木智能后，依靠其研发优势和产业经验，叠加楚天高速资金优势以及湖北省交投公司的省内资源，预计未来有望进一步拓展智能产业链，逐步实现业务转型。

股东增持彰显公司股价信心。原三木控制人张总9月增持股份1373.56万股，总持股比例上升0.79个百分点，达到10.77%。我们认为，作为长期与公司合作的股东方，本次增持展现了其对于公司经营管理及发展战略的认同，以及对公司未来持续良好发展的坚定信心上调盈利预测，维持买入评级。由于今年高速业务整体走强，加上公司通过基金项目获取约5500万非经常损益，我们上调盈利预测，我们判断2017-2019年净利润分别为6.25亿，6.40亿、6.93亿（原预测为5.45亿元、5.81亿元、6.12亿元），EPS分别为0.36元、0.37元、0.40元，PE分比为15倍、15倍、14倍，估值未反映三木价值，明显低估，维持买入评级。

风险提示：高速公路车流量下滑。

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