主题：商品期货午后能化板块扩大跌幅 沪镍、PVC完全跌停


11月15日午后消息，商品期货多数下跌，黑色系尾盘跳水，铁矿跌逾4%，焦煤跌近4%，螺纹钢跌逾2%；有色金属维持弱势，沪镍尾盘跌停，沪锌跌近3%，沪铜(52850, -1210.00, -2.24%)、沪铅跌逾2%；能化板块扩大跌幅，橡胶(13270, -890.00, -6.29%)暴跌逾6%，PVC(6035, -315.00, -4.96%)跌停收-5%，沥青跌近5%，PP、郑醇、塑料(9660, -160.00, -1.63%)跌逾2%，无一红盘；农产品较强，菜粕(2256, 27.00, 1.21%)涨逾1%，淀粉回落至1%以下，鸡蛋、玉米(1694, 2.00, 0.12%)、小麦微红。


　　截止午后收盘，菜粕涨1.21%，淀粉涨1.03%，郑麦涨0.60%；跌幅方面，橡胶跌6.29%，沪镍跌6.01%，PVC跌4.96%，沥青跌4.60%，铁矿跌4.19%，焦煤跌3.60%。

　　橡胶全年维持供大于求格局

　　目前全球主产区都已进入年内生产旺季，在天气状况良好，新开割面积增量环比上升46%的背景下，供应压力不可小觑。而对应的下游消费在“金九银十”过后则逐步转弱。

　　近期，沪胶价格重心出现抬升迹象，但纵观基本面现状，整体依然维持弱势格局。本轮反弹更多来自商品间的联动以及自身的技术性修复，在基本面未出现大的改善的情况下，除非后期宏观面产生较强烈的利多预期，或者黑色、有色板块大幅反弹，否则沪胶四季度上涨空间将相对有限。

　　今年前10个月全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨，其中泰国、越南分别增长1.9%和11.3%，中国增长7.6%。预计今年全球总产量较去年增加60.5万吨，增幅5%。截至10月，全球消费量同比增长1.1%至1073万吨，预计全年同比增长1.1%。其中，中国下降0.9%，泰国增长7.7%。可以看出，今年供需增速存在较大错配，这成为市场结构失衡的根源。

　　目前全球主产区都已进入年内生产旺季，在天气状况良好，新开割面积增量环比上升46%的背景下，供应压力不可小觑。而对应的下游消费在“金九银十”过后则逐步转弱，新增需求只能寄托于轮胎厂的年末备货，但是市场显性库存过高导致工厂采购情绪低迷。

　　PTA(5536, -44.00, -0.79%)加工费上下两难

　　二季度以来，PTA进入了持续的去库存周期，截至10月底，国内PTA库存降至历史新低的75万吨左右。在供需结构持续改善的推动下，PTA加工费得到不错改善，三季度以来，PTA平均加工费770元/吨左右，加工利润较前两年有了大幅的提升。


　　PTA加工费是体现供需结构的核心指标，当前PTA现货加工费在700元/吨附近，处于相对中性水平，能否继续走高取决于后市PTA供需边际的变化。11月以来，华彬、翔鹭装置重启接连兑现，据了解，嘉兴2期220万吨开车计划推迟至11月底，不排除继续推后的可能。而无论嘉兴2期装置能否按计划开车，PTA供需结构将由长期的供不应求向供应过剩的结构转化，嘉兴装置决定了PTA库存累积的速度，即11月将是国内PTA库存结构转折点，这将限制PTA加工费上行的高度。

　　不过，从现阶段来看，PTA库存仍处于历史底部，而且在明年1月之前都不会出现库存大量累积的现象（如果11月底嘉兴2期成功开车，预计12月PTA累库20万—25万吨，即社会总库存不超过100万吨，库存仍处偏低水平），因此中短期内（1—2个月），低库存现状仍会对PTA现货加工费构成支撑，只要原料端不坍塌，PTA现货价格向下的弹性不大。目前PTA期货1801合约基本平水现货，且离交割只有两个月左右的时间，期价走势会紧跟现货步伐。

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