主题：贵州茅台：高质量增长符合预期

◆08年净利润增长达到34%，远高于销量和收入增速，盈利能力和收益水平继续较大幅度提升，甚至创历史新高，许多指标高居行业榜首，显示出增长的高质量。公司EPS和我们的预测仅误差0.75%，说明公司的成长性比较容易把握
　　◆08年预收账款超过29亿元，折合EPS1.47元，将为09年业绩增长做出很大贡献。在外部环境不再继续恶化、行业景气不被逆转、公司强化细化管理若干措施实施到位等情况下，未来成长依然会稳健快速
　　◆预计2009-2011年销售收入会增长20%、25%和30%左右，归属母公司净利润增长17%、23%和25%左右，EPS为4.69元、5.77元和7.24元，与当前112.50元股价对应的市盈率大体为24倍、19倍和16倍，绝对股价在弱市境况下显得偏高，其市盈率的高低倒显其次。但从公司作为白酒第一品牌的地位与价值、市场美誉度和影响力等角度考察，公司应该享有很高的估值溢价，其估值水平仍有上升空间，故还予以“增持”评级。



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