主题：钢铁股树大招风

　由于部分资金从权重白马板块中获利了结，并展开了调仓换股的操作，使得超跌反弹成为近期市场操作的主要逻辑之一。而在这一市场背景下，虽然昨日以钢铁和采掘行业为代表的周期板块受大盘拖累有所回调，但近期其反弹的力度却是有目共睹的，成为盘面的主要看点之一。

　　资金青睐周期股

　　本周以来，两市整体呈现出震荡的走势。在市场乏力资金分化的背景下，盘面反复“拉锯”，维持在3300点-3400点间。截至昨日收盘，沪指报3317.19点。

　　近期在白马股出现集体回调的背景下，“谨慎”和“观望”似乎再度成为了市场的关键词。而指数在3300点-3500点间运行的时间也已逾3个月。前期涨幅较大的板块近期也均出现了密集调整，大消费、大金融和超级品牌杀跌幅度较大，市场情绪随之迅速走低。

　　经过周一的惯性回调，周二在钢铁、水泥、煤炭、有色等周期板块业力挽狂澜下，沪指止跌于3300点，周三午后银行、地产股拉升，沪指再度止跌回升，表现出了较强韧性。但从昨日午后主要股指再度全线下挫来看，大盘后市或仍将大概率围绕3300点展开调整。而资金也正试图在前期回调充分的板块中寻找可能机会，前期已回调充分的周期板块近期再度受到资金“聚焦”。

　　从近期交易的实情看，以钢铁和采掘行业为代表的周期板块已有所回暖。据Wind数据显示，截至昨日，在28个申万一级行业中，涨幅前三位的分别是钢铁、建筑材料和采掘，涨幅分别为6.24%、3.11%和1.50%，这在近期密集回调的市况中表现已属“优异”。

　　此外，根据Wind数据显示，本周以来净买入钢铁行业的融资金额达8.33亿元，在28个申万一级行业中名列榜首，而同属周期板块的采掘行业也获得了1.34亿元的融资净买入，周期板块显然已成为了融资客们的“心头好”。一方面，本周以来两融余额规模仍在万亿元大关上方，显示出场外资金仍然较高的参与热情；另一方面，据统计，本周获得融资净买入的板块仅不到三分之一，前期融资买入居前的电子和医药生物已明显受到“冷落”，这也说明当前场外资金的风格正在发生变化。主力资金也出现了相同的趋势，近三个交易日，钢铁行业也以22.50亿元的主力净流入额位列行业主力资金净流入额的榜首。而同期申万一级行业出现净流入的四个板块中，周期板块就占据其中两席，这从另一个侧面反映出当前周期板块的受青睐程度。


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供需趋紧 利好板块

　　分析人士表示，当前蓝筹和白马显然已步入了震荡模式，调整完全结束也尚需时日，但对前期调整充分的周期股却已率先冲出回调的“阴霾”。虽然对于中长期而言，蓝筹和白马仍是市场绝对主线，但短线交易机会而言，钢铁和采掘板块为代表的周期板块或更有可能占优。此外，从板块自身来看，在限产因素之下，供给端的收缩已成为价格上涨的重要推手，后市反弹料也仍有望延续。

　　从波动率视角来看，国泰君安证券指出，当前至2017年12月上旬，由于交易限制与流动性要求减弱、无风险利率上行对类债券类权益板块标的形成估值压力、抱团低beta有所瓦解，波动率补涨等因素，市场呈现出了“进三退二”的节奏。而隐含经济过度悲观预期、已充分调整的周期行业，如建材、煤炭、有色、钢铁、石化、基础化工的布局良机或已出现，后市周期股进攻正成为可能。

　　从估值角度来看，川财证券表示，随着近两年供给侧改革政策的推进，周期性板块的估值有所提升，但参考历史水平，板块估值仍未见顶。截至2017年11月24日，钢铁、煤炭、有色、水泥、玻璃的行业 PE（TTM）分别为15倍、12倍、46倍、16倍和26倍，分别位于2010年来行业PE（TTM）的25%、27%、64%、18%和23%分位。考虑到钢铁、水泥、玻璃等行业四季度利润环比持平或增长，且明年行业供需格局继续改善，业绩或将支撑其估值继续向上。

　　2016年由“276政策”正式拉开的供给侧改革大幕，在周期性行业中全面开花。在钢铁、电解铝和玻璃行业供给侧改革均已先后取得实质性推进。随着供给侧改革成果逐步显现，利润表修复已逐渐向资产负债表传导。根据2017年1-10月份统计数据显示，煤炭行业利润总额同比增长6.3倍，黑色金属冶炼利润同比增长1.6倍，有色金属冶炼利润同比增长44.1%。11月份取暖季限产以来，周期类行业吨产量利润仍在持续扩大。根据Wind数据显示，截至11月24日，全国钢材社会库存仅834万吨，不仅是同期新低，更创下了自2009年以来的最低值，此外考虑到地条钢产量去化、隐形库存显性化，实际库存可能更低。

　　而在供给侧改革的持续深化下，周期板块中，目前钢铁的库存水平仍处于低位，一方面，由于采暖季的限产力度较大，行业开工率明显不足；另一方面，低库存使得企业的补库意愿大增，叠加下游汽车、家电等行业的高景气度，有望支撑钢铁需求端的发力，从而推动钢企盈利水平的不断好转。