主题：农药行业定期报告：开工率维持高位

草甘膦行业开工率追踪： 2017 年11 月，草甘膦行业平均开工率70.6% （-2.6 ppt.，月环比，下同），TTM 开工率68.3%（-0.4 ppt.）。大厂（产能在5 万吨及以上的企业）开工率72.6%（-3.8ppt.），TTM 开工率降低至72.4%（-0.5 ppt.）；小厂开工率61.8%（+2.3 ppt.），TTM 开工率小幅下降至51.2%（-0.1 ppt.）。

草甘膦 10 月均价环比上升。目前草甘膦价格为28500 元/吨（95%原粉华东地区价格），相对上月下跌500 元/吨，主要原因为临近年末，部分贸易商开始清理库存所致。甘氨酸价格增加至16000 元/吨，IDAN 价格增加1000 元/吨至13000 元/吨，此外，黄磷价格维持高位，草甘膦企业生产成本维持高位。另一方面，随着草甘膦步入消费旺季，草甘膦月均价触底反弹，2017 年11 月草甘膦华东市场均价为28733 元/吨，相比上年同期增加33.0%，月均价环比上涨7.0%。

草甘膦装置的退出及行业开工率的变化正在复刻。草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量。而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。当小厂TTM 开工率见顶时，也就预示着产品价格见顶。在此之前，草甘膦价格可能会因为淡季因素或者事件性影响（比如甘氨酸环保放松）而回落，但不改上行趋势，坚定看好2017。未来我们将重点跟踪行业TTM开工率的变化以及大厂小厂TTM 开工率的变化。

风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期；小厂开工率迅速提升；天气因素。

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