主题：鞍钢股份 强烈推荐评级

公司发布2017年业绩预告，预计全年公司实现归属于上市公司股东的净利润约56.78亿元，同比增长251%。

评论：

1、Q4业绩环比增64%，超预期

考虑公司前三季度实现净利润为32.85亿元，意味着Q4单季盈利达23.93亿元，而Q3净利润为14.62亿元，Q4环比增长超63.7%。根据我们测算的吨毛利，17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%，预计钢铁上市公司17Q4环比17Q3继续改善20%-30%。公司业绩环比增速显著高于行业平均，超市场预期。公司Q4盈利环比大增，判断主要原因，一方面为四季度钢价继续大幅上涨，而原料端价格表现滞后，带动行业利润再四季度创出新高；另一方面，17年公司自身增强生产管控能力、优化生产组织，大力推进系统降本增效，经济效益得到大幅提升。

2、低估值板材龙头

公司作为低估值行业龙头，目前PB仅0.98倍，对应18年PE不到7倍，是钢铁行业板块估值最低之一。同时，公司是东北地区最大的钢铁上市公司，产品以板材为主，在18年钢铁行业盈利边际改善趋势尚未结束的背景下，未来有望持续受益。此外，未来东北地区钢铁行业整合，鞍钢也有望将发挥积极作用，并将显著受益。

3、钢铁年报行情开启，继续看好春季行情

除鞍钢业绩超预期外，近期钢企年报业绩预告集中出炉，其中，柳钢股份全年净利润预计24.46-27.66亿元，同比增长1148-1311%。安阳钢铁全年净利润约15.5-17.5亿元，同比增长1158-1320%。上述三家业绩预告均验证了我们前期提出的2017Q4环比增长的判断，且整体超预期。在17年钢铁行业盈利复苏，钢企业绩同比大增的背景下，大部分钢铁上市公司将在31日前发布预告，预计钢铁上市公司年报普遍预喜，叠加旺季涨价预期，有望持续催化钢铁板块。

盈利预测&投资建议

预计公司17-19年实现EPS分别为 0.79元、0.96元、1.08元，当前股价对应PE分别为 8.3倍、6.8倍、6.0倍。考虑当前公司低估值，叠加业绩超预期，首次覆盖"强烈推荐-A"评级。

风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。


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