主题：万科A：销售破千亿 多元化获取土储

2018年1-2月份，公司实现合同销售面积684.5万平方米，合同销售金额1035.8亿元，销售金额较去年同期增长约19.6%。

开年销售亮眼，18年有望稳健增长。公司开年销售亮眼，虽然受春节假期因素影响，2月单月销售同比微跌，但是1-2月合计来看，仍实现约20%的销售增速，销售金额已破千亿。销售均价约为1.51万元/平，同比微增2.8%，总体保持稳定。

积极拓展土地资源，多元化获取土地。2月公司新增项目22个，主要位于武汉、杭州、宁波、郑州、嘉兴等二线城市以及热点三线城市，权益土地价款118.32亿元，新增权益建筑面积276.1万方。公司近日与杭钢集团举行股权包合作签约仪式，合作的项目为8个，位于杭州、嘉兴、台州、马鞍山、诸暨共5个城市，交易对价约17.8亿元。公司通过此次参与杭钢国企改革，首次进入台州、马鞍山、诸暨三个城市，发挥公司运营方面的优势进行资源整合，拓展拿地渠道。展望2018年，我们认为公司仍有足够的融资弹性和合作机会，通过类似方式获取优质的土储资源。

公司项目主要位于一二线城市，去化有较好的保障。公司2017年下半年以来加大了拿地的力度，储备货值足以支撑公司2018年销售保持稳健增长。在当前一二线城市获取土储性价比较低的背景下，公司有望发挥股东背景优势和品牌优势，多元化的获取优质土储以保证较好的盈利能力。

维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.44元、3.11元和3.91元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为13.24倍、10.37倍和8.26倍。

风险提示：行业政策调控持续收紧；货币政策超预期收紧。


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