主题：金科文化：一季报有望超预期

收购 Outfit7，坚定互联网泛娱乐转型之路。 金科文化原以精细化工材料为主营，后坚定提出泛娱乐方向的转型战略：通过收购杭州哲信、每日给力、Outfit7 等进军移动游戏行业；通过收购星宝乐园、设立金科汤姆猫、发起文教产业基金，向教育、 IP 衍生等领域拓展，打造商业价值链闭环。公司发布股权激励和员工持股计划，将公司发展与个人利益相结合；核心股东深度参与和推动互联网泛娱乐战略，公司转型具备强有力支撑。

全球化 IP加持下进行流量输出是 O7 游戏商业模式的最大特点。 Outfit7 是全球知名的移动游戏研发/发行商。拥有一套具备全球影响力的“会说话的汤姆猫家族”IP。旗下游戏全球 70 亿下载量+4 亿月活，核心产品至今维持全球手游下载量 TOP10。得益于庞大的用户规模， O7 以广告变现为主，广告收入占比近 8 成。

一季报有望超预期， O7 迎来“量价齐升”。 1）从“量”的角度看， O7 的核心交叉推广技术和优化策略将为 O7 产品在中国进一步打开市场；丰富的新游储备和产品线扩张将带来月活总量提升。 2）从“价”的角度来看， O7 系列游戏有望持续受益于移动端买量扩张的红利， 以及国内安卓渠道游戏内置广告投放环境的改善；上市公司发挥商业运营优势，通过付费点重置提升整体付费率/ARPPU，提高内购收入比例。 18Q1 受益于春节效应提振和商业运营强化，多款产品在月活和付费指标上有明显提升，有望贡献亮眼业绩。

“会说话的汤姆猫家族”IP 具备强大的多元衍生属性。 通过与休闲手游厂商Rovio 对比发现， O7 在游戏品类多样性、新游开发能力、流量运营能力、商业运作能力方面更为出色，未来在影视改编、衍生品授权等方面具有较高价值挖掘潜力；通过与移动早教公司芝兰玉树对比发现， O7 的游戏 IP在早教领域具备先天优势，结合上市公司目前持续在儿童教育、儿童乐园等领域的布局，协同效应逐步凸显下业绩有望迎来释放。

投资建议： 我们看好 O7 的商业化潜力，以及公司围绕 O7 在移动互联网领域的业务协同和货币化能力。 不考虑配套募集资金，预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.61/0.74/0.80 元，对应 PE为 21/18/16 倍，分部估值得到 18年目标市值 301 亿，目标价 15.3 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 竞争格局变化； 行业景气度下行；本土化遇阻；商业化拓展不达预期。


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