主题: 沙隆达A2017年董事会经营评述
2018-03-29 19:45:21          
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主题:沙隆达A2017年董事会经营评述

沙隆达A2017年年度董事会经营评述
来源:同花顺财经 2018-03-28 19:49:41
3月29日消息,沙隆达A2017年年度董事会经营评述内容如下:

一、概述
虽然农业市场总体走低,得益于日益差异化的产品组合销售量的增长,当年销售收入稳健增长。然而,由于定价环境疲软,一部分抵消了销售量的强劲增长效果。
全年汇率波动对销售额的净影响基本相互抵消,部份重点地区的本土货币对美元走强(比如巴西及印度),而其他货币(主要为英镑)对美元走弱,汇率对冲的贡献减少,抵消了上述走强影响。
当年营业利润同比增加。利润率水平显著提高是销售量稳健增长、产品组合持续向差异化的方向转型、以及成本持续降低的综合影响的成果。虽然定价环境疲软部分抵消了上述效果,本土货币对美元走强进一步扩大了上述趋势。另一方面,公司在增长性区域市场的销售相关人员增加,与销售量增长挂钩的其他可变费用增加,以及战略性研发项目支出增加。
财务费用及投资收益。当年净财务费用总额减少,主要原因是货币对冲成本下降、负债减少;然而,由于以色列全年消费者价格指数上升,导致财务费用增加,部分抵消了上述效果。
税项费用。当年税项费用同比增加,主要原因是税前利润同比增加。2017年有效税率较低的主要原因是产生递延税项资产,而2016年有效税率较低的主要原因是巴西雷亚尔对美元走强,税项资产非现金升值产生税项收益。
当年净利润同比增长。
营运资金。得益于供应商信贷管理水平的提升以及对回款的严格控制,超过了库存水平上升的影响(筹备2018年销售季),资产负债表营运资金同比下降。
现金流。得益于全年利润显著增长,公司当年创造营业现金流水平强劲,但较去年略有减少,主要原因是今年营运资金释放的现金流量相较去年实现供应链整合所释放的营运资金而言回到适中水平。
当年创造自由现金流水平强劲,但较去年同期略有减少。2016年现金流水平更强是由于供应链实现整合,释放大量营运资金。
杠杆水平。得益于强劲的现金创造水平以及早前完成的发行股份募集配套资金,杠杆水平显著降低,年末资产负债表净负债与去年同期相比减少近乎一半,净负债/息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的比率下降至约0.7倍。
二、核心竞争力分析作为560亿美元的全球作物保护市场中的非专利作物保护领军企业,集团认为下述优势为自身利用农业及
作物保护行业的有利趋势提供了可持续的竞争优势及基础:非专利市场领军地位。作为非专利市场的成功领军企业,集团对行业具备深入了解,积累了全球最广泛的非专利产品资源以及广博的登记实力,从而为全球各地的农民提供具有附加价值的高效解决方案,覆盖各种主要作物。得益于丰富的产品种类(没有一种单一原药占集团2017年销售额6%以上)、以及广泛的地域覆盖,集团的业务布局更加多元化,提高了业务稳定性。集团将继续提高市场份额,进一步巩固市场领导地位,保持以农民为核心,扩大产品组合。此外,由于开发创新、高效原药的成本和风险明显增加,致使每年上市的新原药大幅减少,因此集团所专注的非专利市场占全球作物保护市场的比重不断提高,集团能够进入的市场领域不断扩大。集团在非专利市场积累的优势使得集团能够结合自身研究、技术和专业知识,综合利用各大研发型公司的非专利保护产品,为集团提供了有别于研发型公司的相对竞争优势,使得集团能够加强现有产品组合,并引入独特的复配产品、制剂和应用方法。同时,集团的全球市场覆盖、登记实力以及生产设施使其具备有别于其他非专利公司的竞争优势。
全球市场覆盖及新兴市场优势。集团广泛覆盖全球市场,在行业名列前茅。根据菲利普斯麦克杜格尔咨询公司(PhillipsMcDougall,以下简称"菲利普斯")2016年评估结果(《2016年行业纵览农业服务》),集团全球销售额在非专利保护公司中排名第一。集团产品销往全球100多个国家,地域覆盖广泛分散,区域占比平衡。根据2017年各区域的销售额贡献比重,欧洲占30%,拉丁美洲占21%,北美占18%,亚太占19%,印度、中东及非洲占12%。平衡的地域覆盖扩大了集团业务增长点,分散了具体国家、气候、作物和种植季节对集团业务的影响。集团在新兴市场的业务实力尤为突出,2017年新兴市场占集团销售额一半以上,业务增速超过发达国家。过去20年间,集团针对重点新兴市场进行战略性投资,建立重要的销售及营销架构,包括巴西(1998年)、中东欧(2004年)和印度(2009年)。
独特的国内市场地位及渗透优势。我国是全球规模最大、增速最快的农业市场之一。集团相信国内业务整合奠定的坚实基础、以及与控股股东中国化工的独特关系将为集团渗透国内市场提供显著优势。随着合并交易的完成,集团成为为数不多的、充分整合国内商务及运营基础的全球作物保护公司之一。集团将利用国内的基础设施和关系优势建立国内作物保护市场的领导地位,并充分利用全球优质品牌在国内市场的高度影响力。作为中国化工集团的成员之一,集团相信能够凭借自身的独特优势,抓住高速增长、但高度碎片化的国内作物保护市场的整合潮流。在成为国内作物保护领军企业的同时,将国内生产设施纳入全球生产运营架构将使集团能够更加有效地开发并商业化前沿的差异化产品,在关键原药上具备更强有力的成本优势,加强全球供应链优化,从而提高整个组织的运营效率,确保销售额和利润率双增长。
业务实现纵向整合全球覆盖。集团业务纵向贯穿全球营销、销售及分销、产品登记、生产和研发,是真正实现完整价值链覆盖的为数不多的非专利作物保护公司之一,并通过合并交易进一步加强了整合优势。
因此,集团能够结合农民需求、天气情况、政府政策及法规的动态变化,对产品及运营进行有效管理,并抓住价值链各节点产生的价值。集团拥有设备精良、具备世界一流水准的生产设施,满足全球行业领先标准和水平,约80%的产品是内部生产和/或配制加工。集团在开发工艺、化学合成和制剂生产的各个方面具备丰富的知识、专业实力和经验,并对整个供应链形成完整控制,为集团提供了成本优势,使得集团能够迅速应对市场挑战、捕捉市场价值。此外,集团建立了全球登记网络,在100多个国家拥有本土登记实力,能够在几乎所有的重要市场高效地引入新产品,为农民提供完整的作物保护解决方案。过去5年,集团专业的登记团队共获得约1,300张新增登记证。集团认为随着全球监管要求日益趋严,这一实力将变得更加重要。集团在各个战略市场的本土销售团队与当地经销商和终端用户建立了紧密联系,更加了解市场需求,进一步加强了集团的销售和营销实力,在批发商、零售商及农民三个层面推动需求增长,并为集团提供宝贵的市场信息。
多元差异化的产品供应。针对各地域市场及各类作物的具体需求,集团为农民提供更加差异化、混合多元的产品组合及解决方案,以提供综合的解决方案为基础,满足全球客户的独特需求。为实现"创造农业简单化"的宗旨,集团在品牌下向农民提供各类产品,包括高价值非专利产品、大宗型非专利产品、以及越来越多的独特复配产品和制剂、新的创新型产品及服务,以便满足各地区、各规模的农民的具体需求,提高各主要作物的产量。集团广泛的产品组合包括120多种集中管理的原药及1,000多种复配产品及制剂。
经验丰富、决策自主的管理团队。集团管理层对作物保护行业拥有深入了解,将保持集团的领导地位及财务实力作为工作重心,是一支具有粘聚力、协调统一的管理团队,具备丰富的知识、专业技能和经验,从而引导集团实现全球领军地位。集团认为公司应该赋权于员工,从业绩最优秀的人才中挑选领导者,因此,集团的管理层成员拥有成功管理集团业务、制定并执行集团战略的长期经验,让集团能够持续保持盈利性增长。
三、公司未来发展的展望
(一)行业竞争格局和发展趋势
1.作物保护行业竞争格局
(1)全球作物保护行业竞争格局全球作物保护市场由五家大型跨国公司主导,其中四家公司的作物保护业务(不包括种子业务)的年销售
额超过40亿美元。过去四年中,行业部分大中型公司完成了数宗并购交易,包括:富美实收购科麦农;Platform公司收购阿里斯达(Arysta)、Agriphar和科聚亚(Chemtura)的农化业务;华邦收购Albaugh的少数股权。此外,过去两年中,数家行业领军企业发布并购消息(其中数宗交易尚未完成),如陶氏与杜邦合并,拜耳收购孟山都(尚未完成),相关交易完成后,研发型跨国公司的数量将减少为四个。此外,作物保护行业的另一宗收购交易——先正达交易已经完成。尽管如此,作物保护行业总体而言仍呈现为大量本土生产商在各自国家与跨国公司相互竞争的分散局面。集团认为作物保护市场的准入门槛较高,但不同地区的市场准入要求存在差异性。
根据集团自身掌握的信息,集团是全球最大的以非专利原药为基础的公司(按销售额计算)。根据菲利普斯麦克杜格尔咨询公司(PhillipsMcDougall,以下简称"菲利普斯")2017年对研发型公司以及非专利原药公司的综合排名,集团排名第6。根据菲利普斯2017年对全球作物保护行业销售总额的估算,集团2017年的全球市场占有率约为5.8%。
集团的竞争对手是在自身原创产品专利到期后继续生产和销售该产品的跨国原创公司以及其他非专利原药公司。根据集团的经验,在多数情况下,在一款产品专利到期后的数年里,原创公司在该产品的市场份额下降至约60%至70%,由于原创公司继续生产该产品,甚至引导该产品的市场价格和销售条款,非专利原药公司需要与原创公司竞争,同时相互竞争剩余的市场份额。
由于原创公司及其他跨国非专利原药公司一般同样建有全球营销和分销网络,集团在其覆盖的所有市场与之存在竞争关系。此外,一些规模较小的研发型公司亦与集团产品存在竞争。而其他不具备全球营销和分销网络的非专利原药公司一般在其所在地区与集团存在本土竞争。
(2)我国作物保护行业竞争格局
自2000年以来,我国化工行业的规模已经发展为全球最大。在化工行业中,农化行业亦取得了发展,数千家企业投资于生产设施建设,目前其中约一半产能用于出口,通过小型和大型公司销往海外,其中包括集团及其竞争对手。产能的增加以及国内产品的价格水平和竞争力影响着整个行业的竞争格局。然而,随着人力成本及其他生产投入成本的提高(包括环境成本)、以及国内监管要求日益趋严(包括对于批准生产许可证的限制),我国的生产成本逐渐提高,致使我国生产的产品价格开始呈现上扬趋势。
2.作物保护行业发展趋势
过去数年出现的一些新兴趋势可能将改变行业的竞争格局:
(1)相较于专利产品而言,非专利产品的市场份额持续提高,主要原因是专利到期的速度快于新专利的获批速度;
(2)部分非专利原药公司不断扩大规模,增强实力(包括通过公司并购及收购产品),可能将在目前被其忽略的地区与集团产生竞争;
(3)虽然覆盖规模尚为有限,规模较小的公司开始进入准入门槛较低的市场;
(4)我国农化行业的发展;
(5)跨国原创公司在部分市场引发价格竞争并/或延长客户的信用期;(6)作物保护行业的领军企业相互并购。
结合行业的发展趋势,集团认为下述因素对于公司的成功至关重要:
(1)在不同国家、客户和供应商中建立的公司声誉、品牌,公司具备的专业知识与积累的行业知识;
(2)财务实力、恢复力及持续增长,使得集团得以实现公司发展战略(包括并购同业公司的潜在机遇),迅速把握感兴趣的业务机遇,以便丰富自身的产品组合,扩大产能;
(3)获得资金资源和合理融资条件的渠道,使得集团可以开展投资活动并确保正向的投资回报率。
(二)公司发展战略
继与AdamaSolutions完成合并交易后,集团致力于成为全球作物保护行业的领军企业。集团计划通过下述战略实现该目标:利用集团的差异化产品组合增强并提高自身的市场地位。集团计划通过有效地向市场引入差异化的、能够高效满足农民需求的优质产品,继续推动业务增长。为此,集团将利用雄厚的研发和登记实力,继续为农民提供独特且便于使用的解决方案。此外,集团针对行业中最成功且经过商业验证的原药进行研究,提高其效用和药效,并通过开发新的独特复配产品和制剂,为市场带来额外的价值。这些新产品旨在为农民提供更优良的解决方案,支持他们应对面临的挑战,包括病虫草害问题,以及与转基因种子的使用相关的日益严重的抗性问题及虫害防治不足的问题。
为了给农民提供差异化惠益、增强业务的可持续性,在将现有登记产品扩展到其他作物和地区的同时,集团战略的一项重要内容是推动产品组合向附加值更高的创新解决方案转型。此类解决方案包括工艺复杂、高毛利、高价值的非专利产品,独特的复配产品和制剂,以及受专利和其他知识产权保护的创新型新产品。
事实证明,集团在过去数年显著提高了独特的复配产品和制剂在产品研发中的比重。未来数年,随着集团的产品销售开始体现产品研发向创新、差异化解决方案的转型,这将为集团销售额和盈利水平的进一步增长提供重要推动力。
连接中国与世界。集团一直致力于成为我国的全球作物保护领军企业,在商务和运营方面均实现领军水平,并由此推动未来在全球范围的增长。
目前,我国是全球第三大农业市场,并且是增长速度最快的市场之一。不仅如此,集团相信我国在未来有望发展成为全球最大的作物保护市场。而且,由于我国市场碎片化程度高,跨国农化公司的渗透水平有限,集团相信这为集团利用我国市场尚未挖掘的巨大潜力提供了独一无二的机遇。此外,在过去数十年中,无论是从原材料和化学中间体的供给、原药的合成、以至终端产品的配制生产,我国均已成为全球作物保护行业领先的生产中心。
集团计划利用自身在国内的市场地位、与中国化工的关系、以及与AdamaSolutions的合并效应,扩大国内市场的覆盖度,目前,集团已经在国内新建生产设施。本公司已经与AdamaSolutions、以及农化公司在作物保护及相关领域的其他国内子公司开展商务合作。合并交易及上述商务合作为集团提供了运营设施和商务基础,建立了国内领先的分销网络。集团相信以此为基础,集团将成为为数不多的、拥有国内外充分整合的商务和运营基础的全球作物保护公司之一。
通过建设国内运营设施以及合并交易,集团将利用合成生产与制剂加工的纵向整合、全球供应链以及物流实力,实现节约成本、提高利润率和效率的目标。特别是集团新建成的南京研发中心将为集团的全球研发工作提供支撑,服务于集团不断增加的产品研发需求,确保集团向国内及全球市场引入先进技术。集团预计通过引入研发要求更高的、先进、新型原药及中间体,将推动创造可观的产品需求。此外,位于江苏省、运用前沿技术的制剂中心将成为集团向国内及全球市场引入具有成本优势的作物保护解决方案的平台。
集团预计凭借自身在国内的独特地位和实力,包括与中国化工的关系,对于有意进入国内市场的外国公司以及希望开拓全球市场的国内公司而言,集团将会成为他们选择的合作伙伴。除了合并交易与商务合作外,集团正在评估战略合资项目以及筛选出的收购机会,以便进一步巩固国内的商务和运营平台。
继续巩固新兴市场地位。在发展国内平台的同时,集团在重点新兴农业市场建立了强有力的领先地位,如拉丁美洲、印度、亚洲和东欧,新兴市场占集团全球销售额一半以上。过去数年中,为了在新兴市场建立直接的准入渠道和分销实力,集团在墨西哥、哥伦比亚、智利、波兰、塞尔维亚、捷克、斯洛伐克及韩国成功完成收购整合。此外,集团在众多高增长市场实施直接"走向市场"战略,包括印度、印度尼西亚、越南和南非,利用直销团队在零售商和农民层面推动需求增长。集团计划继续在增长潜力高的重点新兴市场进行业务投资。集团强有力的全球平台以及在新兴市场建立的领先的商务基础使得集团能够抓住全球的增长机遇,继续推动盈利性增长。
提高销售额及盈利水平。集团相信通过专注于实施集团战略,对营运资金进行谨慎管理,集团拥有足够的实力和运营基础提高盈利水平。随着集团继续朝差异化、高毛利的产品组合转型,持续加强产品研发,特别是众多高价值产品、独特的复配产品和制剂、以及创新专利型产品的研发工作,集团将进一步实现销售额和利润率水平的提升。此外,集团计划通过进一步渗透高增长市场,继续推动销售额的增长,包括中国、巴西(及其他拉丁美洲重点市场)、印度、俄罗斯、乌克兰(及其他东欧重点市场)。集团相信在国内建设的生产设施将有助于集团在全球市场降低成本、提高生产效率、改善分销物流并降低库存水平。
近年来,集团专注于扩大和改善自身业务、基础设施和品牌。除了进一步投资建设国内的运营设施外,集团认为全球各地的现有设施基本上足以支持集团销售额进一步的增长,使得集团可以享受规模经济的优势,继续提高盈利水平。
继续利用全球产品整合和品牌重塑计划的契机。作为"创造农业简单化"的内容之一,集团投入可观的资源用于整合全球业务,在全新的"安道麦"品牌下理顺销售和分销工作。在全球品牌下,集团统一了品牌架构,通过把产品分为"前沿产品"和"基础必需品"两个类别,对数百个本土品牌和产品名进行简化,并进一步通过创新、独特的产品包装予以区分、突出产品特色,提高"安道麦"品牌的认知度。通过上述项目,集团不断简化给农民提供的产品组合,提高市场地位。
长期而言,集团将提供更多的数字解决方案,加强与全球各地的经销商及农民的直接交流与互动。集团相信以农民为中心的业务策略、现代的全球品牌、以及尖端的前沿技术,将为集团继续实现盈利性增长提供强有力的基础。
寻求收购机遇,扩大市场覆盖并增强产品组合。纵观其发展历程,集团在全球各地成功完成并整合了众多补强型收购。集团将继续寻找具有吸引力的补强型收购机遇、使用授权协议和合资机遇,为集团扩大市场覆盖度、提高市场地位、加强并进一步差异化自身的产品组合提供支持。根据集团计划,收购工作将主要集中在高增长地区,特别是集团有意提高市场份额的新兴市场,以及能够为集团挑选创新资源提供渠道的并购机遇。集团在整合被收购企业方面拥有成功的历史经验,相信未来的收购活动将为集团继续保持全球作物保护市场的领导地位发挥重要作用。
(三)2018年经营计划
2018年,公司预计总体市场环境将较为艰难,部分市场出现复苏迹象,部分市场将继续下滑,但集团将在所有的重点市场继续保持增长。总体而言,在不断完善产品组合以及持续引入新产品的推动下,集团预计凭借销售量的增长及定价环境总体走强,销售额将保持增长。然而,由于行业主要公司试图在巴西及拉丁美洲的其他市场维护自身的市场份额,这些地区的销售价格将继续面临压力,公司预计定价总体走高的程度将较为有限。
定价环境总体走强有望在一定程度上弥补原药采购成本上升的影响。由于供应短缺,推高了原材料及原药成本。
集团将继续加强营业费用管理,特别是继续提升营运资金效率及业务质量。
2018年,集团将继续实施综合全面的产品开发战略,包括继续推动创新及研发部门的发展及投资,关注产品开发的各个方面,从产品开发、登记证的申请、到先进的制剂产品及创新型给药技术、以及差异化复配产品的开发,并进一步投资加强化学研发实力。
2018年,集团将重点推动全球原药合成架构调整的设计与实施工作,通过这一长期项目确保集团的原药合成架构与集团确定的产品研发机遇保持统一。
不仅如此,集团在未来一年将继续重点加强国内商务及运营业务的建设,包括全面整合公司与Solutions的商务及运营活动。
集团将继续投资IT设备的升级改造及扩大,以及以色列及中国生产设施的企业资源规划(ERP)项目改造。
(四)公司资金需求计划
集团通过自身权益及外部负债为经营活动提供资金。外部融资的主要形式是AdamaSolutions发行的长期债券。
集团获得外部融资的其他渠道包括:
(1)长期银行贷款;
(2)短期银行贷款;以及(3)供应商信贷。此外,集团拥有可观的现金结余及尚未使用的银行贷款额度。
(五)公司面临的风险及对策
集团面临的主要风险因素来源于经济环境、行业趋势以及集团自身的独特特点,具体包括(列举顺序不代表风险排序):汇率波动虽然公司合并财务报表的列报货币为人民币,公司主要子公司AdamaSolutions的合并财务报表的列报货币及记账本位币均为美元,而AdamaSolutions在运营、销售及原材料采购中涉及多种货币。因此,公司业绩受销售货币对采购货币的汇率波动的影响。根据公司的评估,集团面临的主要风险敞口来自于欧元、以色列谢克尔及巴西雷亚尔,其他货币带来的风险敞口较小。如果美元对公司经营涉及的其他货币走强,则以美元计价的销售额减少;如果美元对公司经营涉及的其他货币走弱,则以美元计价的销售额增加;就年度业绩而言,欧洲市场约占AdamaSolutions销售额的33%,因此欧元的长期走势可能影响公司业绩及盈利水平。
公司一直持续集中外币汇率波动给以外币计价的资产(包括销售发生国的产成品库存)、负债及现金流带来的风险敞口。汇率大幅波动可能增加针对汇率风险开展的对冲交易的成本,从而增加公司的筹资成本。
AdamaSolutions通过常用金融工具就各种本土货币对资产负债表净额的大部分重大风险敞口进行对冲保护。虽然AdamaSolutions就大部分资产负债表敞口进行对冲保护,但仅对部分经济风险敞口进行对冲保护,因此汇率波动仍可能影响AdamaSolutions的业绩及盈利水平。截至报告发布日,AdamaSolutions就2017年大部分资产负债表风险敞口进行了对冲保护。
此外,公司产品销售直接受农业季节的周期性影响,因此公司收益及各种货币给公司带来的风险敞口并非全年平均分摊。北半球国家的农业季节较为类似,这些国家的销售旺季一般是上半年,其间,公司的风险敞口主要来自于欧元、波兰兹罗提及英镑。南半球销售季节与北半球相反,主要集中在下半年,公司面临的风险敞口主要来自于巴西雷亚尔。由于公司的销售市场主要集中在北半球,因此上半年销量高于下半年销量。
利率、以色列CPI及以色列谢克尔汇率波动公司主要子公司AdamaSolutions发行的大部分债券与以色列CPI挂钩,因此CPI上升可能导致公司筹资费用显著增加。截至财务报表批准日,AdamaSolutions持续通过CPI对冲交易对大部分风险敞口进行了对冲保护。
由于AdamaSolutions的负债以美元计价,使用伦敦同业拆借可变利率(以下简称"LIBOR利率"),因此受美元LIBOR利率波动的影响。AdamaSolutions每季度就LIBOR利率波动给公司带来的风险敞口编制汇总报告,并定期研究通过将可变利率转变为固定利率进行对冲保护。由于美元利率较为稳定,截至财务报表批准日,AdamaSolutions未就此进行对冲保护。
新兴市场经营活动新兴市场是集团开展经营活动(主要为产品销售和原材料采购)的重要地区之一,如拉丁美洲(特别是巴西。巴西按国家而言是全球最大的市场,集团在巴西有经营业务)、东欧、东南亚和非洲。新兴市场的一些典型风险可能对集团的经营活动产生影响,包括:政治及监管不稳定、汇率波动大、经济及财政状况不稳、经济立法修订频繁、通货膨胀及利率水平相对较高、恐怖主义或战争、进出口贸易限制、商业文化差异、执行合同保护及知识产权保护能力的不确定性、外汇管控、政府价格调控、将资金汇出新兴国家方面的限制、跨国竞争企业开展易货交易并可能进入市场、行业大型竞争企业整合加速。这些地区的发展动态有可能对集团的业务产生巨大影响。新兴市场经济疲软可能影响客户从集团购买产品的能力、或者集团按照国际市场价格销售产品的能力,以及集团从客户收回货款的表现,从而给集团的经营业绩带来明显的负面影响。
由于集团在多个地区开展业务,分散了上述风险,并且降低了集团对特定经济体的依赖。此外,西方发达国家的监管要求及客户偏好的变化,可能会限制使用从新兴国家采购的原材料,需要集团重新布局采购格局,在一段时间内可能对集团的盈利水平产生负面影响。
激烈的市场竞争作物保护市场竞争激烈。目前,全球前五大研发型公司(总部位于欧洲和北美),即孟山都、陶氏杜邦、拜耳、巴斯夫和先正达,占全球作物保护市场的60%。研发型公司开发、生产和销售专利及非专利产品。
集团以保持并提高市场份额为目标,与研发型公司相互竞争。
研发型公司拥有的资源使得他们在中短期能够在销售价格和利润率上形成有力竞争,保护其市场份额。如果集团在与研发型公司的竞争中丢失市场份额或者无法获得新的市场份额,可能影响集团的市场地位,对其财务业绩产生负面影响。
不仅如此,集团在更加分散的非专利市场面临来自其他非专利公司和小型研发公司的竞争。最近数年,非专利公司和小型研发公司的数量显著增加,并明显改变了作物保护行业的格局,虽然其中多数公司尚未发展出全球分销网络,仅在本土市场开展经营活动。这些公司在产品定价上较为激进,有时将利润率控制在低于集团的水平,可能将对集团的销售量和产品价格产生负面影响。生产和销售类似非专利产品的公司数量、以及这些公司进入相关市场的时机,将对集团长期保持某一产品的销售额及利润率水平产生影响。
登记证的开发或获批遭遇任何延缓、和/或市场渗透推迟、和/或以非专利原药为主的竞争企业的发展(不论是通过扩大产品组合、授权其他生产企业使用登记证从而进入新的市场(包括中国和印度的生产企业)、转变建立全球分销网络、或者增加分销渠道的竞争等形式)、和/或以低廉的成本采购原材料的难度,均可能影响集团的销售量及全球市场地位,并导致销售价格下跌。
农业活动规模缩小以及天气条件异常变化农业活动规模可能受众多外部因素的负面影响,包括极端天气条件、自然灾害、大宗农产品价格显著下滑、政府政策及农民的经济条件等。而农业活动规模缩减将导致集团产品的需求减少、销售价格下滑、增加回款难度,从而可能对集团业绩产生明显的负面影响。极端天气条件以及自然灾害将影响集团的产品需求。
集团认为如果恶劣天气接连出现,缺乏良好的天气条件作为缓冲,可能将持续产生负面影响。
环境、健康及安全立法、标准、法规及相关风险集团经营的众多方面(包括生产及销售)受到政府严格监管,特别是产品、原料及副产品的储存、加工、生产、运输、使用和处置,其中涉及的部分物质属于危险物料。集团活动涉及危险物料。危险物料存储或处置不当可能造成人身伤害、并对外界环境产生负面影响。环境、健康及安全方面的监管要求包括土壤及地下水清理要求、以及集团可以排放的大气、废水和土壤污染物的数量和种类限制。
集团适用的监管要求在涉及不同产品和市场时各不相同,并呈现日益趋严的态势。近年来,政府部门及环保组织不断施压,包括对可能产生环境污染的公司和产品进行调查和起诉、提出愈加严格的立法建议、以及发起集体诉讼。为遵守相关法律法规要求、保护自身免受法律诉讼,集团需要投入可观的资金资源(包括可观的长期运营成本及一次性投资)和人力资源,满足强制性环保要求。有时候可能导致集团产品进入新市场的进程滞缓、或对集团的利润率水平产生负面影响。不仅如此,与环境相关的许可证及监管要求日益趋严、出现重大变化或废止、或无法获得相关许可证,可能影响集团的生产设施投入运营,从而对集团的财务和经营业绩产生重大负面影响。集团可能因违反环境、健康和安全法规,承担严重的民事责任(包括集体诉讼)或刑事责任(包括高额罚款、和/或高额赔偿、和/或环境监控及修复成本),而部分现行法律可能无论集团是出于疏忽或蓄意为之,要求集团承担赔严格赔偿责任。
虽然集团投入大量资源按照环保要求调整生产设施、并建设专门的环保设施,集团目前无法明确评估,如果未来环保要求出现重大提升或调整,当前及未来的投资项目及其成果是否满足未来的监管要求。此外,集团无法明确预计为了满足以色列及集团所在其他国家的环境监管要求,未来可能产生的成本和投资规模,主要原因是集团无法预计潜在污染的规模和时间、需要采取的应对措施范围、其他各方的职责分工以及第三方回收的数量。
不仅如此,集团可能面临危险物料导致的人身伤害和财产损失诉讼,集团保险涵盖了大部分诉讼损失。
与产品登记相关的立法、标准和法规变化集团销售的大部分物料和产品需要在开发、生产、进口、使用和销售的各个阶段进行登记,在各国受监管部门的严格监督。由于各国的登记要求各不相同并日益趋严,遵守这些监管要求需要集团投入可观的时间和成本,并严格遵守各项产品具体的登记要求。违反监管要求可能会对集团的费用、成本结构、利润率水平、以及集团产品进入相关市场产生严重的负面影响,甚至导致相关产品销售停滞、召回已售产品、或法律诉讼。不仅如此,考虑到现有已登记产品受新的监管要求的影响(要求新增投资或导致现有登记证作废)及/或集团可能因使用另一家公司的登记数据需向该公司提供补偿,这些因素可能涉及可观金额,导致集团成本显著增加,并对集团的业绩及声誉产生负面影响。
此外,在集团拥有竞争优势的市场,登记要求趋严可能将扩大集团的竞争优势,因为竞争企业进入同一市场的难度增加;而在集团市场份额较小的国家,登记要求趋严可能导致集团产品渗透市场更加困难。
产品赔偿责任产品及生产商赔偿责任是集团面临的风险因素之一。无论可能性大小或实际结果如何,产品责任诉讼可能给集团造成可观成本并导致集团声誉严重受损,从而影响集团盈利。集团购买了第三方责任险及产品缺陷责任险。然而,保险额度是否充足具有不确定性。如果集团在诉讼中败诉、或保险不足以涵盖赔偿金额或在具体情况下不适用,未来发生的任何产品责任诉讼或系列诉讼可能严重影响集团的经营和业绩。不仅如此,虽然目前集团在更新保单方面尚未遭遇任何问题,但在未来按照集团可接受的条款更新第三方责任险和产品缺陷责任险时存在出现问题的可能性。
成功实现市场渗透及产品差异化集团成功开发差异化产品并获得登记证的水平影响着集团的增长及利润率水平,使集团能够抢夺竞争企业的市场份额。一般而言,将非专利产品率先引入市场可以让集团在其他竞争企业进入同一市场之后继续保持优势。因此,某一具体产品对集团销售额和利润率的贡献水平受集团在竞争对手引入类似产品之前率先将产品引入市场的能力影响。
如果新产品无法满足具体市场的登记要求或耗费较长时间获得登记证,集团未来向该市场成功引入新产品的能力将受到影响,因为抢先竞争对手率先进入市场对于成功渗透市场至关重要。不仅如此,成功实现市场渗透需要差异化的产品,以便契合各市场不断变化的需求。因此,如果集团无法成功开发新产品并获得所需的监管批准,以此调整产品组合,则其未来进一步渗透市场并保持现有市场份额的能力将受到影响。
如果集团无法成功向既定市场引入新的产品并实现集团目标(考虑到集团在产品开发和登记投入的可观资源和时间),该产品未来在相关市场的销售额、集团业绩及利润率水平可能将受到影响。
集团及第三方知识产权集团开发非专利产品的水平一部分取决于集团对抗研发型企业或其他第三方专利的能力,或在不侵犯知识产权的情况下开发产品的能力,避免集团产生可观的法律及其他成本。研发型企业会不惜余力地保护自身产品,在原有专利即将或已经到期时,通过对存在细微差别的产品版本申请专利,延迟非专利竞争产品进入市场的时间。研发型企业亦可能改变产品品牌和营销方式。此类行动可能增加集团的成本及潜在风险,损害甚至阻碍集团将新产品引入市场。
此外,集团可能因产品或生产工艺侵犯第三方知识产权,面临法律诉讼的风险。此类诉讼可能涉及时间、成本、实质性损失及管理资源,导致集团的品牌及销售受损,对经营业绩产生负面影响。根据集团的了解,此类诉讼的历史案例涉及金额较低。
不仅如此,虽然集团通过专利、商标和其他的知识产权保护方式保护自身品牌和商业机密,但这些保护措施不足以充分保护集团的知识产权。任何非法或未经授权使用集团的知识产权将对集团的知识资产和商誉产生负面影响。此外,集团可能需要通过法律行为对知识产权进行保护,其间将产生财务成本和资金投入。
原材料投入、价格和销售成本波动原材料成本占集团销售成本很大比重。因此,原材料成本大幅上升或下降将影响营业成本,一般在成本出现波动后产生数月影响。集团大部分原材料为石油的数级衍生物,因此石油价格大幅涨跌可能影响部分原材料的成本。
为降低原材料价格波动带来的风险敞口,集团一般尽可能就重要原材料签订长期采购合同。同时,集团尽可能通过调整销售价格传导原材料成本的变化。
截至财务报表批准日,集团未就石油及其他原材料的成本上涨开展任何对冲交易。
转基因种子行业近期发展产生的风险如果农作物转基因种子市场进一步出现重大发展(包括因为一些目前禁用转基因种子的国家的监管政策发生变化)、或转基因种子或草甘膦的销售显著增长、和或针对未来拥有广泛需求的作物开发新的作物保护产品(替代传统产品),将对作物保护产品的需求产生影响。因此,集团需要调整产品组合适应新的需求架构。如果集团没有成功相应地调整产品架构,可能将导致产品需求下降、销售价格下滑,并对集团业绩和市场份额产生必然的影响。
然而,由于集团拥有草甘膦销售,缩小了集团的风险敞口(虽然仅是从产品差价而言)。
运营风险集团运营(包括生产活动)很大程度上依赖于运用前沿的电脑系统。集团一直对电脑系统的升级维护持续进行投资。如果电脑系统突然出现故障或者整合新的电脑系统,均可能将产生高昂的成本,并对集团运营产生负面影响,直到系统修复或整合完成。此外,有可能发生在合理时间范围内无法修复的严重故障,亦可能影响集团运营及其业绩。目前,集团购买了财产和利润损失险。
原材料供应或航运及港口服务中断集团生产所需的原材料或其它物料短缺可能将阻碍集团的产品供应或导致生产成本大幅上升。不仅如此,集团将原材料进口到以色列国内和或以外的生产设施,再将产品出口到全球各地的子公司进行制剂生产和或销售。如果集团的固有供应商出现原材料供应中断,在与其他供应商签订合同之前,集团运营可能将受到负面影响。如果集团的任意一家供应商出现原材料供应长期短缺,比如因为相关港口的运营中断、和/或工人罢工、和/或基础设施故障,而集团无法按照类似的条款以及产品登记要求找到另外一家替代供应商,集团业绩可能将受到负面影响,原材料采购总体受到严重影响或无法按照合理价格采购原材料,致使集团产品供应水平和或按时交货的能力受到限制。这些因素可能对集团的财务和运营业绩产生负面影响。为了降低该风险,集团不定期调整产品库存水平,有时利用空运进行运输。
并购失败、整合收购的运营实体面临挑战集团战略之一是通过经过精心设计、分析的合并、收购、投资及合作,扩大产品组合、加深在部分区域市场的渗透,从而实现增长。
通过并购实现增长需要集团消化吸收收购来的运营实体,将其有效地并入集团架构,并且包括实现一定的预期目标、盈利水平、市场条件及竞争优势。
如果没有成功实施上述工作和/或实现预期目标,可能导致预期的新增价值无法实现、客户流失、面临突发债务、合并或收购包含的无形资产贬值、以及专业和技术人才流失。
在有限的生产地点进行集中生产集团大部分的生产运营活动集中在少数生产地点。自然灾害、敌对环境、劳动纠纷、重大运营故障或任何其他重大损坏可能导致集团需要对生产运营或任何其他活动进行搬迁,其间涉及的难度、时间和投资可能严重影响集团运营。
国际税务集团的大部分销售是通过世界各地的子公司开展,遍布全球市场,这些子公司按照各自所在地的现行税法进行评估。可能对集团的有效税率产生重大影响的因素包括:各国子公司所在国家对于本国公司收益中应计入本国缴税范围的利润分类或归属的规定存在差异、子公司特性发生变化(包括控制和管理地点)、适用不同税率的各个地区对集团利润的贡献比重发生变化、法定税率发生变化和其他立法变化、集团递延税项资产或负债评估发生变化、集团纳税地点发生变化、集团组织架构可能发生变化。
税收法规及法规执行方面的变化,包括关于税基侵蚀和利润转移的法规实施,可能导致集团的适用税率显著上升,从而对集团的财务报表、业绩和现金流产生重大负面影响。
基于获得的专业咨询意见,集团未在财务报表中就上述可能存在的国际纳税风险计提大额准备。
集团负债风险集团利用权益和对外债务(主要为AdamaSolutions发行的公司债券和银行贷款)为经营活动提供资金。集团支付债务利息和营运费用的主要资金来源是集团各子公司经营活动产生的利润。集团子公司向集团分配利润面临的限制性要求或利润分配的适用税率可能影响集团为维持自身经营和支付债务利息融资的能力。
此外,根据集团签署的财务协议,集团需要履行《财务约定事项》。如果因为外部原因或集团没有实现预计目标导致集团没有兑现约定事项,而出资方拒绝根据集团实力延长或更新《财务约定事项》,出资方可能将要求集团立即偿付全部或部分债务。
客户信用风险根据各个市场的惯常做法,集团通常以赊销的形式向客户销售产品。其中一部分赊账受保险保护,而剩余部分则存在风险,特别是在相关市场经济放缓时。但是,由于集团赊账分散在不同市场的众多客户,从而减轻了该风险。此外,部分地区(特别是在南美)的账期高于一般水平(与欧洲客户的账期相比);有时,受当地农作季节或当地国家经济下滑的影响,集团可能在收取货款时遇到阻碍,有时回款期可延至数年。
总体而言,上述问题更多发生在发展中国家,集团对于客户的了解程度较低,质押资产价值存疑,而针对客户的保单有可能受到限制。任何客户出现信用违约均可能对集团现金流和财务业绩产生负面影响。
集团营运资金和现金流需求与作物保护行业的其他公司类似,集团的日常经营需要大量现金流和营运资金的支持。就集团发展而言,考虑到集团的主要增长地区、广泛的产品组合以及生产设施投资,集团融资和投资需求显著。集团在不断改善营运资金的现状和管理。然而,虽然目前集团兑现了全部财务约定事项,但如果经营业绩出现明显下滑,可能导致集团未来无法履行约定事项、满足资金需求。而集团实现自身目标和增长计划以及兑现财务义务的能力均可能受到损害。"





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