主题：分化加剧 中小VC/PE募资遇冷


2018-03-30 05:50:00 中国证券报

　　本报记者 刘宗根
　　随着LP（有限合伙人）对GP（普通合伙人）的要求日益严格，部分中小VC/PE的募资也变得愈发艰难。投中数据显示，年初以来，新募基金的数量和规模均出现了不同程度的下滑。
　　“虽然对VC/PE募资环境保持乐观，但从近期基金募资情况来看，下一阶段，中小VC/PE的募资依旧面临挑战。”投中研究院分析师李惠表示。
　　新基金募资遇冷
　　年初以来，新基金的募集数量和规模双双缩水，募资市场整体表现低迷。“这一波的募资降温，其实在去年年底就已显现端倪。每年年初都是新基金募集的淡季，不少去年遗留的问题都需要在这个时间窗口解决。”李惠对记者说。
　　投中数据显示，从新基金数量来看，今年2月开始募集的基金数量和募集完成的基金数量分别为56只和23只，相较1月份的111只和50只下降不少，更是远低于去年12月的156只和81只；从新基金规模来看，今年2月，开始募集的基金规模和募集完成的基金规模分别为357亿美元和37亿美元，不及1月份的528亿美元和49亿美元，同样远低于去年12月份的959亿美元和194亿美元。
　　业内人士认为，过去几年，中央及地方引导基金一定程度上带动社会资金大量入市，不过随着监管趋严，部分资金受到限制，再加上当下是募资冷淡期，也就造成所谓的“春耕遇冷”现象。
　　除了募资市场，股权和创投私募的管理规模增速也有所放缓。中国基金业协会数据显示，2017年，股权和创投私募的基金管理规模由4.70万亿元增至7.09万亿元，涨幅高达50.85%。而今年前两个月，股权和创投私募的管理规模仅增长了0.18万亿元。
　　中小VC/PE压力大
　　“现在募资比投资难，尤其是中小机构募资更难，这种现状短期内难以改变。”前海母基金首席执行合伙人靳海涛表示。
　　清科数据显示，当前国内注册基金成功融资的不足15%，大多数私募股权投资机构都面临着募资压力。近两年来，母基金、政府引导基金爆发式增长，成为未来五年募资的重要来源。
　　“从2012年开始，股权投资行业经历了一轮大洗牌。市场上的VC/PE虽然过万家，但是真正主流的，包括大型和中小型都算在内，估计也只有400家左右。”李惠表示，大部分VC/PE管理的金额并不大，一般在3000万元以内，这大大限制了其投资能力，此外有的甚至只是一只“空壳”。
　　中国基金业协会数据显示，截至2018年2月底，协会已注销私募基金管理人13936家，其中，主动申请注销的私募基金管理人2019家，未按照《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》要求完成第一只私募基金产品备案被注销的私募基金管理人11822家，因列入失联机构名录满三个月未主动联系协会并提供有效证明材料被注销的私募基金管理人95家。
　　“部分GP募资变难，与LP越发严格的挑选标准不无关系，如果过往业绩不好，就很难获得优质LP的青睐。”李惠表示，目前LP的尽调主要包括四个方面：一是团队稳定性，即核心管理层的稳定性、投资经验，以及团队的利益分配机制等；二是过往业绩表现，即长期历史回报和已退出项目的业绩，主要考察是否可以持续的为投资人创造良好收益；三是治理结构，即GP的项目筛选和投资决策执行是否严谨，对所投项目的投后管理能力是否突出；四是股东背景，即其与LP利益一致性。
　　资金向头部聚拢
　　与中小VC/PE募资遭遇“倒春寒”不同，头部VC/PE依然抢手。近期有多家头部VC/PE被曝正在募集数只规模庞大的专注于亚洲或者中国的基金，这也被认为是募资分化加剧，资金进一步向头部机构聚拢的信号。
　　除了美元基金，“双币基金”也成为头部VC/PE机构布局中国的重要方式。今年3月，红点中国宣布完成首期总规模为7亿元的人民币基金的募集，新基金将专注消费互联网、企业IT服务的早期项目投资。“双币驱动能够更好地抓住市场中的优质项目。”红点中国主管合伙人袁文达日前表示。
　　业内人士认为，从资金端来看，在资管新规等严监管的环境影响下，部分处于竞争劣势的VC/PE将面临融资难度提升的风险；从项目端来看，优质项目的稀缺致使市场对于优质企业资源的争夺更加激烈，部分新机构、小机构在项目争夺中优势不足，整体投资业绩面临下滑困局。中国股权投资市场的“大浪淘沙”时代已悄然来临。

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