主题：沪胶难有反弹动力



　　3月下旬以来，受宏观面系统性风险冲击，沪胶迎来快速下跌走势。其中，1805合约自12000元/吨跌落至10830元/吨附近，1809合约也从12500元/吨回撤至11220元/吨，跌幅均在10%左右。虽说近期利空因素得到释放，但是胶价反弹乏力，依然维持偏弱姿态运行。笔者认为，在弱势基本面的主导下，后市沪胶难有反弹动力，仍会维持弱势格局。
　　东南亚将迎开割季
　　根据产胶季节性规律，每年宋干节（公历4月13—15日）以后，东南亚产胶国将迎来新一年的割胶期，其中泰国北部和越南中南部地区的产胶量会在4月中旬回升，泰国南部、马来西亚和印尼北部（棉兰一带）也将在4月底至5月初迎来割胶，从而使得胶水产量快速回升。换言之，未来胶市供应压力将凸显。
　　从长期角度来看，今年全球天胶供需矛盾依然较大。ANRPC最新报告显示，今年全球天胶产量达到1378.4万吨，同比增长3.7%，其中ANRPC成员国产量增长2.7%；今年全球天胶消费量或达1334.7万吨，同比增长2.4%，其中ANRPC成员国消费量增长2.2%。不难发现，未来市场供过于求的预期依然存在，并且临近东南亚割胶季，供应端压力将快速凸显，从而不利于胶价回升。
　　国内产区陆续开割
　　眼下云南和海南天胶产区气候适宜，橡胶(11570, 15.00, 0.13%)树长势良好，多数胶园已陆续开割。据了解，目前海南多地陆续开割，预计全面开割时间或统一至清明节后，只是加工厂尚未开工，所以导致短期收胶稀少、价格略低。同时，云南西双版纳地区也陆续开割，东风、勐仑、勐龙、景哈和景洪橄榄坝等片区已经开割。由于开割初期胶水收购价不会过高，预计胶水收购价难以超过9.5元/公斤，虽然相比2017年开割初期的13元/公斤以上有较大差距，但是基本持平2016年开割初期的9.3—9.5元/公斤。
　　值得关注的是，如果后期国内天胶产区全面开割后，胶价还是维持低迷现状，低价胶势必会打压胶农割胶的积极性，在一定程度上滞缓胶水产量的释放。整体来看，随着国内割胶季的到来，胶水产量回升的趋势暂难改变。
　　下游采购维持刚性
　　天胶下游需求占比最大的轮胎行业3月整体复工良好，但是对比2017年的开工表现，未有超预期增长出现。据监测数据，截至3月29日，山东地区轮胎企业全钢胎开工率为72.60%，环比上升1.72个百分点，同比上涨2.67个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工率为72.00%，环比上升2.25个百分点，同比下滑2.47个百分点。虽说轮胎企业开工率恢复至正常水平，但是利多效应尚未对原料端起到积极影响，主要因为当前轮胎企业原料库存维持合理水平，其中大中型橡胶需求企业原料库存周期在30—40天，而小工厂原料库存维持3—7天。鉴于目前多数轮胎企业对于未来新增订单保持谨慎态度，所以补库节奏维持刚性。
　　综合以上分析，虽然胶市暂时消化掉系统性利空风险，但是处在供应端压力回升以及国内需求端表现一般的预期下，基本面前景处于偏弱局面，从而导致即使未来胶价迎来反弹，其高度也将受限。由于目前沪胶主力资金正在移仓换月至1809合约，预计后期该合约反弹空间料有限，可能延续偏弱姿态。

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