主题：债市供给高峰逼近

　4月11日，两只“加大号”国债平稳完成招投标，尽管投标倍数算不上很高，但发行收益率均低于二级市场水平，体现了配置需求的支撑。业内人士认为，二季度债券供给高峰才刚刚开始，各类利率品发行已有全面放量的迹象，未来配置需求能否维持年初那般力度值得关注。

　　两只“加大号”国债同日招标

　　备受市场关注的两只“加大号”记账式国债，于4月11日上午平稳完成招投标，发行市场经受住了二季度供给高峰的第一波考验。

　　财政部昨日招标的是新发的今年第七期3年期记账式国债和续发的第五期7年期记账式国债，均为固息债券，本次计划发行规模均为450亿元，进行甲类成员追加投标。

　　据市场人士透露，此次3年期新发债中标利率为3.42%，边际利率3.4%，全场倍数1.86，边际倍数7.46，实际发行450亿元；7年期续发债中标收益率3.6979%，边际利率3.7309%，全场倍数2.3，边际倍数1.51，实际发行455.90亿元。

　　据中债到期收益率曲线数据，4月10日，市场上3年期、7年期国债到期收益率分别报3.4614%、3.73%。此次两只国债发行收益率均低于二级市场水平，但全场投标倍数都不算高，3年期品种甚至不到2倍，属于今年以来的中等偏低水平。

　　业内人士表示，此次两只国债发行规模均为450亿元，是有史以来除特别国债以外单次发行量最大的国债，而且是两债齐发，单日发行量达900亿元，对需求侧是个不小的考验。综合定价和认购来看，招投标较为平稳，市场配置力量仍给予了较好的支撑。


　供给高峰逼近

　　供给压力被视为二季度债券市场面临的最大挑战。中金公司研报指出，二季度是利率债的传统发行旺季，今年叠加了8月底之前要完成地方债置换、专项地方债放量，信贷额度紧张导致企业转向债市融资，非标受控导致ABS放量等多种因素，预计债券供给量在二季度将大增。而在银行普遍缺存款、机构杠杆受限的背景下，供给上升对需求力量将是一个考验。

　　在此背景下，本次两只“加大号”国债发行被赋予更多含义。市场人士认为，900亿元国债同时招标，既是供给压力上升的标志性事件，也为观察配置需求提供较好窗口。

　　数据显示，本周利率债券供给明显增加。截至11日，本周已发行政府债券及政策性金融债合计2973亿元，12日、13日还将发行498亿元，全周实际发行量或接近3500亿元，刷新年初以来单周发行纪录没有悬念，仅11日这一天，就发行了超过1200亿元的利率债。

　　有业内人士指出，随着更多省市完成地方债发行准备工作，未来地方债发行将明显放量，国债、政策性金融债也已步入高频发行阶段，债券市场供给压力才刚刚来袭。

　　值得注意的是，在完成两只“加大号”国债招标之后，财政部发布通知，将在4月18日招标发行370亿元5年期和290亿元2年记账式附息国债。下周三，市场将再次迎来国债两债齐发。


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