主题：鲁西化工18Q1业绩预增点评:盈利持续修复预期,稳定开工减弱波动

维持“增持” 评级,目标价30.5 元。公司18Q1盈利能力保持强劲,悲观预期得到修复,维持2017-2019 年EPS 为1.32/2.48/2.83 元。

维持“增持”评级,目标价30.5 元。

产品涨跌互现修正悲观预期,公司盈利能力持续强劲。公司预增18Q1业绩,预计18Q1 实现归母净利润 8-8.5 亿元(+233%-+254%),修复了公司部分产品价格下跌带来的悲观预期。我们认为受益于供需向好与油价大涨,公司产品价格有明显支撑,能够保持较强盈利态势,加之公司退城入园享受环保政策红利的背景下,长周期满负荷稳定运行能够保证公司较为稳定的盈利能力。

产品价格涨跌互现。公司尿素价格18 年Q1 同比+16%,环比+9.6%;复合肥18 年Q1 同比+21.4%,环比+8.3%,从而使化肥的盈利能力持续提升。三聚氰胺价格18 年Q1 同比+4.7%,但环比-7%;甲酸价格合理回归,18 年Q1 同比+60.9%,但环比-15.8%;18Q4 双氧水均价同比+131%,环比+1.9%;PC18Q1 同比+36.4%,环比+3%,盈利能力保持强劲。烧碱均价略有回调,18Q1 同比+2.2%,环比-25.4%。

新产能投放,公司业绩继续向好。公司未来10 万吨CPL、13 万吨PA6、36 万吨双氧水、13.5 万吨PC、20 万吨甲酸、各100 万吨的尿素和化肥待投产,受益于环保政策高压下行业产能出清以及原材料价格上涨,化工品价格有望保持在高位,新产能投放持续增厚公司业绩。

风险提示:新产能投产进度低于预期的风险,化工品价格下跌的风险。



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