主题：郑糖下跌趋势难以逆转



　　提要
　　目前来看，市场缺乏利多题材，中间商以及下游企业不敢补库存，观望气氛浓厚，预计短期内糖价难以走强。
　　上周郑糖主力合约再度创下新低，1809合约最低跌至5408元/吨。虽然糖价随后出现小幅反弹，但由于基本面并未改善，加上市场情绪较为悲观，缺少主动买盘，总体上郑糖下跌趋势暂时难以扭转。
　　泰国和印度产量继续上调
　　近几周，泰国和印度上调2017/2018年度糖产量预估导致全球过剩增加，严重打压全球食糖价格。因此，4月20日ICE原糖5月期货合约最低跌至11.57美分/磅的逾两年半低点。
　　泰国方面，2017/2018榨季截至4月15日累计压榨甘蔗1.26亿吨，同比增加35.7%；累计产糖1384.1万吨，同比增加约38.25%。54家糖厂中有17家已收榨，去年同期已有49家收榨。本榨季泰国最终产量有可能达到1500万吨。据印度糖厂协会（ISMA）的消息，2017/2018榨季截至2018年4月15日，印度食糖产量已超过预期水平，达到2998万吨。尽管糖厂加速收榨进度，但227家糖厂仍在压榨甘蔗。不排除本榨季印度最终产量达到3100万吨的可能性。
　　由于进口的限制，低迷的国际糖价会通过非贸易进口传导至国内。据部分贸易商反映，销区甜菜糖销售情况并不理想。但是近期冰糖厂、绵糖厂等加工厂仍在大量生产，其生产糖料有可能是来自于非贸易进口。
　　近月合约跌幅较大
　　自3月14日起，有效预报开始小幅增加，4月2日后有效预报增量加快。从有效预报增加的库点上看，仓单来源多数是广西糖。目前广西集团一级白糖(5490, 1.00, 0.02%)报价在5600元/吨以上，而1805合约价格维持在5400元/吨左右，卖方交割亏损，因此广西糖不太可能在郑糖盘面上交割。
　　近期，1805合约跌幅大于1809合约，1805与1809合约价差从最高的112元/吨跌至最低-98元/吨。两合约价差迅速走弱，究其原因在于随着1805合约临近交割月，期货价格将回归现货价格。但是因为甘蔗糖在郑糖盘面交割均出现卖方亏损，1805合约价格将回归甜菜糖价格。


　　国储政策决定糖价底部
　　近期，期货下跌幅度大于现货，南宁现货与郑糖主力合约基差上升至300元/吨附近，南宁现货与郑糖近月合约基差也已经达到366元/吨，基差处于较高水平。而且广西糖厂基本已全部收榨，资金压力缓解，理应给价格腾出上涨空间。但是国外ICE原糖价格已经跌破市场12美分/磅的心理防线。
　　国内方面，抛储政策、非贸易进口的利空尚未完全体现，目前也缺乏利多题材。中间商以及下游企业不敢补库存，观望气氛浓厚，市场缺少买盘，糖价难以走强。
　　展望后市，国储政策将决定今年的供求关系，也决定着糖价的底部。一旦明确今年不投放国储糖，那么国内产销则出现缺口，届时糖价可能大幅度反弹。若明确国储投放量，则最后利空出尽，价格会加速筑底。因此，需要关注4月底召开的2018年糖业高峰论坛所传达出的关于国家食糖宏观调控管理的最新政策。
　　（作者单位：华泰期货）

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