主题：螺纹钢：库存意外下滑 短期相对强势



　　4月螺纹钢(3593, 28.00, 0.79%)期货主力合约RB1809自3386元/吨低点涨至3593元/吨，涨幅5.96%，全月呈现振荡上行走势。整个4月份，下游成交表现良好，3月被压制的需求，在4月得到有效释放。
　　一季度房地产数据表现良好
　　一季房地产数据相当亮眼。其中，房地产投资完成额累计同比增长10.4%，创出近24个月新高；房屋新开工面积累计同比增长9.7%，为2017年6月以来的最高值。同时，新开工面积与竣工面积之比达到1.67，为2014年以来最高值。良好的房地产数据在一定程度上带动了4月螺纹钢价格反弹。
　　不过良好的宏观数据背后仍然蕴含着隐忧。一季度商品房销售额累计同比增长仅为3.6%，为2015年6月以来的最低值，显示在房地产调控的大背景下，销售乏力。房地产销售回款占房地产投资资金的比例超过五成，销售数据的持续下滑，将影响未来的开工投资。同时，如果将土地购置费用从房地产开发完成额中刨除，我们发现，该指标在一季度累计同比降低0.7%，表明真正与用钢有关的投资在下降。
　　此外，3月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长13%，增幅较上月大幅降低3.1个百分点。同时，从PPP项目的数量变化也可以看出国家对基建投资有明显的限制倾向。2月PPP项目总入库数为139700个，较上月减少162个；而执行阶段的PPP项目为2882个，较上月减少94个。
　　环保压力下钢产量提升有限
　　4月27日当周，全国建材钢厂螺纹钢产能利用率66.42%，周环比下降2.3个百分点，月环比小幅下降1.92个百分点。产量方面，4月27日当周，全国建材钢厂螺纹钢产量302.99万吨，周环比下降10.5万吨，月环比下降8.75万吨。
　　螺纹钢产量下跌，主要是受了各地环保限产的影响。唐山市要求企业在执行非采暖季错峰生产的前提下，钢铁企业烧结机，竖炉限产50%。同时，江苏开展为期一个月的沿江八市环保联合执法专项行动。目前江苏不少钢厂都有减产，特别是徐州区域。长期看，环保仍将是限制钢厂提高产量的主要变量之一。据线下调研的情况来看，废钢的添加也会产生污染。因此未来废钢对钢铁产量的贡献也将面临瓶颈。
　　4月螺纹钢大幅去库存


　　据我的钢铁网统计，4月27日当周，螺纹钢中间环节库存977.03万吨，周环比减少89.05万吨，月环比减少366.56万吨。其中，螺纹钢社会库存751.91万吨，较上周减少52.64万吨；螺纹钢钢厂库存225.12万吨，较上周减少36.41万吨。当前社会库存低于2014年同期，钢厂库存低于2015年同期。
　　上一周，螺纹钢采购量为44231万吨，好于去年同期。下游持续成交活跃，显示3月被过分压抑的需求，陆续在4月显现。
　　4月后三周，去库存化加速，连续出现80万—100万吨的周库存降幅。同时，下游成交活跃。4月需求集中释放为钢铁价格保持强势提供了支撑。
　　操作方面，由于今年需求释放较晚，预计至5月中旬之前螺纹钢下游需求仍将比较旺盛，短期螺纹钢价格仍能维持相对强势。但是，中期来看，房地产行业并不如表面那么乐观，一旦宏观数据转弱，则螺纹钢期货价格有高位回调的可能。
　　（作者单位：前海期货）

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