主题：豆粕基本面偏空 短期料弱势运行



　　摘要
　　1．截至2018年5月11日，豆粕(2948, -93.00, -3.06%)期权本周共计成交40.54万手（双边，下同），成交额为3.30亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.43和0.95，交易活跃度较上周上升，市场情绪偏悲观。
　　2．国际方面，美豆种植顺利，种植率高于预期，巴西油籽机构Abiove上调巴西大豆(3683, -66.00, -1.76%)产量和出口预估，对美豆形成一定的压力。因交易商对中美贸易磋商结果的不确定性和周末前多头结清仓位在内的技术性卖盘，CBOT大豆期货周五收跌近2%。后续关注美天气状况对美国大豆作物种植影响以及巴西大豆主产区地区收割工作。国内方面，贸易战导致国内4月份大豆进口下滑13.7%，国家粮油信息中心发布18/19年度大豆进口量预计为9500万吨。后续关注巴西等其他大豆主产国现货报价。下游生猪价格已到历史低点，下行空间有限。而生猪存栏数量仍相对较大，结合下游压榨厂商豆粕库存，及时调整饲料需求。
　　3．方向性策略：标的期货短期持续下行，建议逢高构建熊市看跌价差组合，短空交易，但不宜过分追空。波动率策略：隐含波动率高位震荡，关注9月合约与1月合约系列期权波动率的不合理期限结构，择机构建日历价差组合。
　　一、当周期权市场概览
　　1．豆粕期权本周成交量、持仓量、成交额情况
　　根据大商所数据，本周豆粕期权交易活跃度较上周上升。主要体现在以下三个方面：第一，截至5月11日，豆粕期权共计成交40.54万手（双边，下同），日均成交量8.11万手，较上周增加49.91%；第二，截至5月11日，豆粕成交额为3.30亿元，日均成交6595.37万元，较上周增加22.60%；第三，截至5月11日，豆粕期权持仓量为41.64万手，较上周增加12.72%。
　　投资者仍然对看涨期权略显偏好。本周看涨期权成交26.00万手，看跌期权成交14.55万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为64.12%和35.88%；持仓量占比分别为51.39%和48.61%，看涨期权成交量和持仓量占比大于看跌期权成交量占比，显示市场情绪中性稍偏悲观。成交量和持仓量的PC-Ratio为0.42和0.95。


　　2．豆粕期权各月份合约成交占比和持仓占比情况
　　在已挂牌期权系列中，m1809系列合约交易最为活跃，本周成交量占豆粕期权总成交量的67.08%，持仓量占比68.18%；活跃度排在第二位的是合约m1807系列，m1807系列成交量占比为20.15%，持仓量占比14.16%；活跃度排在第三位的是合约m1901系列，m1901系列成交量占比为11.37%，持仓量占比为13.34%。


　　3．豆粕期权不同系列隐含波动率情况
　　主力合约m1809系列的隐含波动率小幅下降但仍处于历史中高位，收报16.89%，贴近同期历史波动率运行。根据豆粕期货历史波动率的季节性特征，豆粕期货波动率料在短期内以震荡为主，五月中旬已经进入上升通道。当前近低远高的期限结构较为合理，重点关注后续中美贸易战以及美国大豆种植地天气炒作对波动率的影响。

　　数据来源：大商所 瑞达期货

　　数据来源：Wind 瑞达期货
　　二、豆粕期货基本面、技术分析及期权策略建议
　　1．基本面观点
　　国际方面，美豆种植顺利，种植率高于预期，巴西油籽机构Abiove上调巴西大豆产量和出口预估，对美豆形成一定的压力。因交易商对中美贸易磋商结果的不确定性和周末前多头结清仓位在内的技术性卖盘，CBOT大豆期货周五收跌近2%。后续关注美天气状况对美国大豆作物种植影响以及巴西大豆主产区地区收割工作。国内方面，贸易战导致国内4月份大豆进口下滑13.7%，国家粮油信息中心发布18/19年度大豆进口量预计为9500万吨。后续关注巴西等其他大豆主产国现货报价。下游生猪价格已到历史低点，下行空间有限。而生猪存栏数量仍相对较大，结合下游压榨厂商豆粕库存，及时调整饲料需求。
　　2．技术分析及策略建议

　　豆粕期货m1809合约偏弱运行，最高3244，收报3074，下跌4.12%。日线级别看，期价下行，突破布林轨道下轨，MACD处于零轴下方，绿柱持平，KDJ指标死叉向下。总体来看，在基本面偏空的情况下，短期料偏弱运行。
　　策略建议：
　　方向性策略：标的期货短期持续下行，建议逢高构建熊市看跌价差组合，短空交易，不宜过分追空。波动率策略：隐含波动率高位震荡，关注9月合约与1月合约系列期权波动率的不合理期限结构，择机构建日历价差组合。
　　瑞达期货


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