主题：五粮液(000858)：战略聚焦大众高端 扩产放量坚定执行

投资亮点
再次覆盖五粮液公司（000858）给予推荐评级，目标价118.00 元，对应2018/19 年36/27X P/E，五粮液成为我们2018 年高端酒首推标的。理由如下：
公司战略转型为中国大众高端白酒龙头，全力投入到产能建设中，放量将成为主要增长动力。我们预期到2022~2023 年公司总产能达到30 万吨，高端基酒产能达到4.5~6 万吨，对应商品酒5.9~7.8 万吨，而2017 年的销量只有1.65 万吨左右，未来5 年公司放量存在较大的潜力。

质量提升和技术进步将大幅提升公司产品定价能力、竞争壁垒和产能利用率。五粮液用自身强大的资本实力，将五粮液基酒1 年的储存期提升到3 年，大幅度提升品质，提升品质，将进一步主导高端浓香白酒放量，通过技术进步，有望将过去10%的五粮液基酒比例提升到20%，降低系列酒销售压力，提升投入产出比。

高端酒市场存在较大的市场空间，我们预计到2023 年，中国80%的人口将达到今年江苏的人均收入，五粮液再造多个华东市场的确定性较强，同时茅台的产能也较为紧张，不影响茅台放量。

我们与市场的最大不同？五粮液战略定位已经全面转移到大众高端并坚决扩产放量。

潜在催化剂：五粮液产能和销量持续超过20%增长。

盈利预测与估值
我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为3.29 元、4.36 元、5.58 元，CAGR 为30%。当前股价对应2018/19 年25/19X P/E，给予公司未来12 个月目标价118 元，对应2018/19 年35.9/27X P/E，较当前股价有44%的上涨空间，给予推荐评级。

风险
如果提价幅度过大，放量难度加大。

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