主题：南方航空：错峰运营数据仍靓丽 旺季弹性释放在即


2018-06-15 10:53 来源：天风证券

事件：南方航空披露5月运营数据，ASK256.98亿，同比增长12.7%，RPK207.63亿，同比增长12.7%，客运量1142.4万人次，同比增长11.4%，客座率80.8%，同比基本持平。
错峰运营数据仍靓丽，国际线客座率创5月单月新高：2017年端午小长假落于5月，叠加2017年5月一带一路峰会召开刺激公商务需求，基数效应导致5月民航错峰运营，但在此基础上南航运营数据仍表现靓丽。细分市场方面，公司国内线运力增投环比基本持平，国际线则有所下降，运力运量基本匹配，国内线客座率81.2%，同比微降0.1pct，国际线客座率表现亮眼，为80.1%，同比提高0.3pct，为历史5月单月最高值。
看好六月运营数据表现及旺季弹性释放：2018年端午假期落于高考之后，预计6月中下旬数据短期经营数据将持续向好并顺利过渡至旺季。2018年暑运旺季看点颇丰，时刻收紧、严控加班带来的供需改善、在旺季达到极致的市场化改革票价弹性释放、狠抓准点率带来行业运营效率提升等一系列利好集中体现在7-8月，认为行业旺季价格客座率显著提升、单位非油成本走低是大概率事件。南航5月机队规模达到774架，位列三大航第一位，航线网络遍布全国，点多面广为主要特点，淡旺季收益差距较为明显，旺季价格弹性足，持续看好其票价表现。
附加费复征油价压力缓解，预计旺季扣汇业绩持续改善：2018年6月国内线燃油附加费复征，测算在5389元/吨的基础上，燃油附加费复征将覆盖南航国内线5000元/吨以上成本的64.1%，目前7月航油采价期已过三分之二，大致测算7月燃油附加费征收标准不会发生改变，但覆盖比例应小幅提高，成本端压力将进一步缓解，在票价、客座率提升，成本节约延续的基础上，预计旺季扣汇业绩持续改善。
投资建议：继续坚定看好2018年行业基本面，长期来看，2019年公司北京地区业务即将逐步搬迁至新机场，该部分业务存量份额小、增量空间大，将是不可多得的扩张市场机遇。预计2018-2019年公司收入增速16.9%、15.9%，归母净利润分别为79.1亿、102.4亿，同比分别增长33.8%、29.5%，EPS分别为0.78元、1.02元，维持“买入”评级，按照2019年EPS对应约15倍估值水平，维持目标价15.3元，继续推荐。

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